我国开放式基金流动性风险分析研究.pdfVIP

摘要 摘要 随着我国资本市场与国际接轨步伐的不断加快，开放式基金已成为我国 基金业的必然选择。开放式基金作为我国金融领域的创新之一，已显示出强 大的生命力，并越来越呈现出加速发展态势。开放式基金得以迅速发展与其 先进的运作机制和科学的组织结构密不可分。相对于封闭式基金而言，开放 式基金的最大创新之处在于其自由申购赎回制度。然而，也正是由于其采用 这种开放式的经营模式，使得各国的开放式基金在发展过程中都不约而同地 面临着流动性风险这一难题。当投资者进行赎回特别是巨额赎回时，基金管 理人可能由于不能以一个合适的价格变现资产而遭受损失。因此流动性风险 的存在极大地威胁着开放式基金的安全运作，特别是在我国证券市场还不规 范、投资理念还不太成熟以及基金管理水平不高的情况下，我国的开放式基 金面临着更大的流动性风险。 为了加强开放式基金流动性风险管理，测度流动性风险是必需的．开放 式基金流动性风险管理就是通过对基金资产流动性和资金来源流动性的管 理，合理配置基金资产，平衡基金资产和资金来源的风险结构。开放式基金 流动性风险管理不仅包括先进的风险管理技术和制度安排，还包括有关业务 程序的组织保障． 本文从开放式基金流动性风险的形成机制及影响因素出发，结合国外开 放式基金流动性风险管理的成功经验，运用定性、定量、模型相结合的分析 方法，通过对我国开放式基金流动性风险的实证分析，提出我国开放式基金 流动性风险管理策略．分析的重点在于以国外的实践经验为借鉴，结合我国 的实际情况探讨如何防范和管理开放式基金的流动性风险。 本文内容分为五章。 我国开放式基金流动性风险研究 第一章前言，系统介绍本文的研究思路和脉络。首先介绍选题的背景及 意义。流动性风险是基金管理者们面临的共同难题，这个难题解决的好坏将 直接关系到我国开放式基金乃至证券中介机构的发展前景。所以此时全面系 统地研究开放式基金流动性风险管理问题，在基金管理者进行流动性风险管 理、促进基金业健康规范发展、推进我国资本市场发展及金融深化等方面具 有现实意义。接下来概括了本文的结构、主要内容及创新之处。 第二章对开放式基金流动性风险进行系统的理论概述。首先介绍了开放 式基金流动性风险的内涵。开放式基金的流动性风险是指基金管理人为满足 投资者的赎回要求，将其所持有的资产变现，由于变现过程中价格的不确定 性而可能遭受的价值损失。然后研究了开放式基金流动性风险的形成机制， 它是由基金投资者的赎回所导致的一个正反馈过程；而从深层次的原因看， 开放式基金资产盈利性和流动性的矛盾是流动性风险的根源。开放式基金流 动性风险管理，就是在保证基金净值一定增长水平的条件下，保持资产适当 的流动性。即在保证资产赢利性的同时，也要保证资产能够较快地以较小的 价值损失和较低的交易成本转换成现金，以满足当时市场条件下基金投资者 的赎回要求． 第三章对国内外开放式基金流动性风险的研究文献进行综述。第一节对 国外关于流动性风险的研究综述．本文从流动性风险的度量、基金持有人行 为、其他研究三个方面进行总结：第二节对国内关于流动性风险的研究综述。 笔者从开放式基金流动性风险的形成机理及影响因素、风险防范、定量研究 方面归纳总结。 第四章对我国开放式基金流动性风险进行实证研究．在介绍我国开放式 基金流动性风险的现状及特殊性的基础上运用现代风险管理工具VaR对我国 开放式基金的流动性风险进行实证分析．第一节对我国开放式基金流动性风 险的现状及特殊性进行分析。第二节系统地介绍VaR。首先介绍VaR的产生背 等，是分别针对股票、债券等利率性金融产品以及衍生金融证券的灵敏度指 标。他们只能应用于特定的金融工具的特定的市场范围，不能综合反映投资 组合的风险承担状况．在这一背景下，产生了一种能全面测量复杂证券组合 2 摘要 金融市场风险的方法—|vaR。接下来，对VaR的优点及使用上的限制进行论述。 vaR的优点主要体现在：第一，简单直观。对投资组合中所有资产头寸 (Position)及风险因素同时进行考察，用简单的一个金额就能够表现目前投 资组合风险的暴露程度，以及发生最大损失的可能性；第二，适