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公 司 治 理 EVA 视角下所有权集中度与公司价值实证研究 河南工业 业技术学院 周金琳 摘 】 ，以上市民营企业为研究对象，从 【 要 公司价值最大化已成为企业追逐的最终目标。文章运用实证分析的方法 EVA 视角 对所有权集中度与公司价值之间的关联性进行分析，为研究我国上市民营公司有效治理问题提供相应的理论参考。 【关键词】所有权结构； 所有权集中度； 公司价值； 民营企业 ： ： ： 中图分类号 F224；F275 文献标识码 A 文章编号 1004-5937（2015 ）21-0050-04 一、所有权集中度和公司价值相关理论剖析 司的所有权集中在少数几个大股东手中，形成高度集中形 （一）所有权结构和公司治理 式；第二种类型是公司的股东很多，各自所持有的股 都 所有权结构指公司所有的股东各自持有的股 占公司 很少，形成高度分散形式；第三种类型是存在相对控股的 总股 的一个比例关系。不同的公司，股东人数设置不一样。 大股东，同时还有其他中小股东，形成既不太分散也不太 所有权结构有两个测量方法，即股权所有制结构和所有权集 集中的形式，股东比较多而且持股比例都比较低，公司的 中度。所有权集中度有两种理解方法，第一从量的方面来说， 所有权与经营权基本上处于一种分离状态，一般来说单个 计量依据有不同的标准，如果采用占有公司总股 最大的第 股东所持公司总股 比例不超过10%。从所有权性质上来 一名股东、第二名股东至第六名股东占有公司总股 的总 研究，我国证券公司把上市公司股权划分为国家股、法人 和，第一名股东至第十名股东占有公司股 的总和等这样一 股、A 股、B 股、H 股、内部职工股、转配股、流通股与非流通 些术语，则是从量的方面来理解的；如果采用相关机构持股、 股8 个等级。从上述分析可以看出，应该把研究上市民营 法人持股、国家机关占股和民众持股、董事会持股等这样一 公司控股大股东的持股比例作为研究的侧重点，这一类控 些术语，则是从股 构成的不同来理解的，这种理解主要是 股大股东将会对公司绩效及公司价值产生重大影响，所以 目前大部分公司都存在众多的股东。两种理解都有一定的道 对这一部分的分析研究十分重要。 理，本文主要从量的方面来理解。 （三）公司价值及与股权集中度的关系 公司治理是管理公司的一种内部职能机构，主要是由 公司价值是指公司的市场价值，主要通过Tobins Q 拥有公司资产所有权者的相关高层管理人员来行使职权。 绩效测量法来测量。Tobins Q 主要是从市场角度来反映公 资产所有权者、董事会人员和公司相关高级管理人员在公 司产出与投入之间的相互关系，在评价公司的绩效时也经 司的实际治理过程中，会起到一种互相牵制、互相制约的 常用到这个指标。Tobins Q 公式是用投入成本除以公司的 作用。该机构以公司价值最大化为目标和出发点，保证公 公司投入的成本是否小于投 市场价值。它的经济含义是， 司所有高层人员恪守职责，处处维护公司的利益。公司不 入资金所实现的价值。假定Q 值小于1，说明投入资产的 同层次的股东保持稳定性和公司重要股东的持股比例会 成本大于公司创造的价值；如果Q 值大于1，说明投入资 对公司治理产生重大影响。所有权结构是公司治理结构的 产的成本小于公司创造的价值，在这种情况下，公司运营 重要基础，会直接影响到公司董事会和监事会等相关重要 处于良好的状态。企业的未来发展前景可能会受到其他外 人员的选定，而且也会间接影响到公司的未来规划、日常 部投资者的青睐。 治理等。上述直接影响和间接影响最终会在公司的经营业 本文主要从两个方面来剖析公司价值及与所有权集 绩上体现出来，也就是说对公司价值的一个综合反映。从 中度之间的关系。第一，所有权集中度能反映其他非控股 这个角度来说，公司的内部价值与公司所有权结构的布局 股东与公司