宏观层面因素对债务期限结构的影响分析研究 --_--针对我国A股上市公司的经验数据.pdfVIP

062015209周平 宏观层面因素对债务期限结构的影响研究一基于我国A股．I：市公司的经验数据 摘要 债务期限结构决策不仅直接影响债务人的融资成本、流动性风险、投资决策， 还在很大程度上关系到债权人的经济效益与经营风险，影响到投资者对债务人的投 资风险和价值的判断。从更深的层次来说，债务期限结构还会影响到宏观层面资金 的流动和配置效率，对经济增长造成影响。因此，研究导致不同债务期限结构的影 响因素，引导企业合理选择债务期限结构，无论对促进微观层面的债务人、债权人 和投资人的良性发展，还是对推动宏观层面的资本市场和金融体系的规范完善都具 有较强的现实意义。 本文从宏观经济政策、经济发展状况、金融资本市场以及相关法律环境这四个 方面入手，系统地对影响我国上市公司债务期限结构的宏观层面因素进行了理论分 析和实证检验。具体而言，除导论和研究结论外，全文共分为三个部分。各部分的 主要内容如下： 第一部分为我国上市公司债务期限结构特征。运用描述性统计方法对我国上市 公司的融资状况、债务期限结构的整体特征进行了分析。总体而言，现阶段我国上 市公司较多利用债务融资，融资方式主要是利用短期借款。 第二部分为宏观层面因素影响债务期限结构选择的理论分析。在对我国上市公 司所处的宏观环境整体分析的基础上，分别从宏观经济政策、经济发展状况、金融 资本市场以及相关法律环境这四个角度，分析了宏观因素变化对上市公司债务期限 结构的影响，提出了全文的研究假设。 第三部分为宏观层面因素影响债务期限结构选择的实证检验。本章在理论分析 的基础上，建立了时间序列模型。以1995—2007年13年间我国所有非金融上市公司 为样本，考察宏观因素时间序列上的变化对债务期限结构的影响。实证检验结果表 明，宏观层面因素会对我国上市公司债务期限结构的选择造成重要影响。 本文研究的创新之处主要体现在以下： ’1．本文将西方债务期限结构理论与我国上市公司所处的宏观环境相结合，分别 从宏观经济政策、经济发展状况、金融资本市场以及相关法律环境的视角来寻找上 市公司债务期限结构的影响因素。 2．本文克服了以往债务期限结构理论专注于从债务人(上市公司)自身特征出 发寻找影响因素的局限，从宏观层面因素这一视角出发，将债权人和债务人都涵盖 在考察范围之中。 关键词： 宏观层面因素；债务期限结构；影响 062015209周平 宏观层面因素对债务期限结构的影响研究—基于我国A股上市公司的经验数据 Abstract The ofdebt structurenot affectsthedebtor’S decision—makingmaturity onlydirectly alsoaffectsthecreditor’S risk，investmentdecision，but financingcosts，liquidity economicbenefitsand riskstoa extent．Ata debt level，the operational large deeper risk structurewillalsoaffectthe ofthe andvaluetothe maturity investors’judgments andthe allocation the themacro—levelflows to debtor,affect capi