我国私人股权投资信托的现状和运作机制分析研究.pdfVIP

摘要 摘 要 2007年3月1日，中国银行业监督管理委员会颁布了“信托新规，即 《信托公司集合资金信托计划管理办法》和《信托公司管理办法》，对信托公 司的功能定位和业务方向进行了根本性和颠覆性的改革，并从制度上引导信 托公司从融资机构转向财产管理专业机构，从信托资金以贷款为主的短期融 资运用转向以投资管理为主。因此，贷款类等短期融资信托产品受到了法规 的限制，私人股权投资信托自然就成为信托公司资金信托业务拓展的新方向。 在我国，以信托计划的形式设立私人股权投资信托除了具有制度保障之外， 还具有提高资金安全性、免于双重征税等优势。 作为一种新兴的投融资形式，私人股权投资信托对于中国金融市场乃至 整体经济的健康发展都具有重要作用。但目前看来，私人股权投资信托发展 的重要意义没有得到整个社会的充分认识，支持其发展以完善中国的金融体 系、促进创业投资以保障中国经济的持续健康发展尚未上升到国家制度、政 策层面的高度，私人股权投资信托的发展在投资退出、税收等方面仍然面临 着诸多不确定性。因此，本文对其概念、发展现状、运作机制等进行全面的 分析梳理，并指出目前我国私人股权投资信托存在的问题，以及相应的改进 建议。 本文的主要内容是： l、私人股权投资信托的基本理论。 鉴于目前没有一种权威的公认的对于私人股权投资信托的定义，笔者首 先对其概念进行了界定：所谓私人股权投资信托；是指信托公司以《信托法》、 《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托管理办法》等相关法律法规 为依据，以非公开方式与投资者订立信托合同，投资者将自己的资金信托给 信托公司，由信托公司将募集的信托资金以权益投资的方式进入合适的公司 (多为非上市公司)，并适时退出实现增值，进而将信托收益按照信托合同的 我国私人股权投资信托的现状和运作机制研究 约定交付给受益人的资本运营方式。 接着，本文阐述了私人股权投资信托的特征，以及它对于中国金融市场 乃至整体经济的健康发展具有的重要战略意义。笔者还重点比较了私人股权 投资信托相对于其它投资方式的优势，包括两个方面，即信托型私人股权投 资相对于其它私人股权投资的优势、私人股权投资信托相对于其它形式信托 的优势。这主要是分析私人股权投资信托的种种优势，以证明私人股权投资 信托在现阶段是最佳选择。 鉴于国外的私人股权投资很少选择信托形式，故本文只对目前国际上流 行的几种私人股权投资模式进行了粗略的分析，重点研究的是中国国内的发 展情况。 2、我国私人股权投资信托的发展现状及案例分析。 这部分首先分析了我国发展私人股权投资信托的宏观环境，包括经济环 境和法律环境，旨在说明私人股权投资信托目前已经具备了发展的客观条件： 经济上存在大量的市场需求、法律上没有任何障碍。然后，笔者用最近一年 多的统计数据说明了私人股权投资信托的发展现状：无论是从数量上还是规 模上都呈大幅增长趋势。 这部分接着论述了目前发展私人股权投资信托面临的良好历史机遇，并 通过分析比较三个典型案例，即天津信托的“渤海银行股权投资集合资金信 托计划、湖南信托的“创业投资一号集合资金信托计划、中信信托的“中 信锦绣一号股权投资基金信托计划”，说明了目前私人股权投资信托的三种基 本模式，分别指出了它们各自的特点。 3、我国私人股权投资信托的运作机制。 这部分主要从交易结构、投资管理、内部治理、激励机制、风险控制、 业务流程等几个方面分析私人股权投资信托的运作机制，以说明现阶段信托 公司开展该类业务的大致状况。 其中，交易结构主要包括两种形式：单一信托和结构化集合信托，除此 之外，信托公司也可以借鉴“有限合伙”的运作模式，在私人股权投资信托 的交易结构中引入“有限合伙”思想。 投资管理可分为三种模式：信托公司外聘、与相关投资管理机构合作、 由信托公司自身独自担任。这三种模式的划分主要是依据各信托公司自身的 2 摘要 实力差别、优势劣势、投资管理能力等。 内部治理一般则是由投资委员会和受益人大会联合主导的，投资委员会 主要是由信托公司相关人员和投资管理人等组成，而受益人大会则是由广