中国新兴产业新趋势与资本市场新使命.PDFVIP

中国新兴产业新趋势与资本市场新使命 陈鸿桥 （厦门大学管理学院，福州厦门 36 1005 ） 摘要：从某种意义来说，高速发展的资本市场会成为继土地承包制、国企改革、发展民 营经济之后又一次重大经济制度的变革和创新，而这样一次变革和创新所带来的影响更 深刻，它将形成培育创业创新精神的平台，培养一批不仅在市场份额上、更重要的是在 技术创新上领先全 的企业，推动产业转型，这也将中国资本市场最重要的新使命。把 握中国新兴产业发展趋势，需要认识新兴产业的特性和难点，运用市场化机制和手段， 建立起以资本市场为纽带、与新兴产业相适应的金融创新体系。 关键词：新兴产业；产业趋势；创业创新；资本市场使命；金融创新体系 作者简介：陈鸿桥，厦门大学管理学院博士生，研究方向：公共财政、新兴产业与资本 市场。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 资本市场的快速发展带动社会经济制度重大创新与变革 中国资本市场已经成为全 发展速度最快的新兴市场，沪深两市市值居全球第二位， IPO 融资数量、融资额将会在相当一段时期内居全球前列。2010 年沪深两市全年新增IPO 家数达到347 家，占深沪上市公司总数的17% ，占全 IPO 总数的30%，IPO 家数与融 资额连续二年居全球第一。2010 年股票融资额（含再融资）达9434 亿元人民币，相当于 新增银行贷款额的14%，全年证 市场直接融资（股票与债 ）比重达30 ％，创国内历 史新高（2009、2008 年这一比重分别为20 ％、18％）。 资本市场快速发展带来社会经济的重大创新变革，资本的细胞将会迅速渗透到社会 经济各个角落。资本市场正带来以下五个方面的改变，将直接推动金融体系的创新，并 1 深层次改善新兴产业发展的综合环境与制度基础 ： 1．改变传统的企业定价方法，动态估值成为商业理念。随着资本市场功能的不断释 放，企业要以市盈率定价，而不再是以净资产定价。要按企业的发展前景和风险、盈利 能力和创新能力、企业家的综合素质来定价，要参考市场上同类上市公司的市盈率水平。 20 10 年以来VC 投资企业的平均市场盈率约10 倍，大体相当于净资产的3 倍，中小企业 估值大幅提高。 1 2 ．改变企业做大做强的路径选择，为企业成长提供更广阔的舞台。资本市场提供了 丰富灵活的创新工具，如股权激励、整体上市、股票并购等，企业整合生产要素的能力 大幅提升。20 10 年国内资本市场最大的一笔并 额是平安银行收 发展银行，涉及交易 额近300 亿元，其中90%用股权对价交易。 3．改变传统的商业模式与产业政策，为新兴产业导航。目前中小板中70%、创业板 中80%企业都属于“新高企”，创业板中近一半公司属于战略性新兴产业范畴。资本市场 青睐什么类型的企业？创投在投资哪些创新型企业？这些来自最市场化层面的评价、判 断、遴选、决策的结果，就会形成传导机制，引导国家的产业方向，引导企业的投资方 向，为新兴产业 “导航”。根据清科创投研究中心的数据，最近六年间，创投资本投向广 义 IT、环保节能、生物健康、现代服务业的金额超过 1000 亿元，是投向传统行业的 4 倍。 4 ．改变传统的金融生态与招商引资方法，推动新兴产业与金融创新相结合。相对于 传统的招商引资，资本市场不仅可以直接融资和持续融资，还能带动天使基金、创业投 资、风险投资、产业基金的发展和投入，具备更大的辐射、示范和集聚的能量。中国创 投业正处于迅猛发展势头，成为全 创投最活跃的地区，最近三年新增风险投资金额超 2 过了过去十几年的总和 。目前，VC 、PE 在北京、深圳、浙江等地区已经成为科技招商 引资的第一渠道。2009 年以来，国家级、省级40 多只产业基金设立，目标规模达2000 多亿元。很多地方的商业银行也在改变原有的金融服务模式，与创投、保荐机构建立战 略合作联盟，共同推出中小企业综合金融服务品种，联通直接融资体系，推动新一轮的 金融创新。 5．改变传统的企业组织形式，催生与股份制经济相适应的现代工商文化。传统企业 性质的区分主要是国有、民营之分，未来则更