中国金融市场违约预警模型研究与应用.PDFVIP

【理论探索】 中国金融市场违约预警模型研究与应用 李 豫 （上海金融学院 国际金融研究院,上海 201209） 摘要：本文使用中国金融市场和原银行信贷登记系统数据及人民银行组织的信用评级等数据资 源，在金融工程理论和技术方法创新基础上，借鉴国际信用风险模型中违约模式代表KMV模型 原理，实证建立由判别函数和违约强度共同构成的中国金融市场违约预警模型；探索违约预警 模型在中国信贷市场、外汇市场、货币市场和债券市场风险管理实务的应用；并在此基础上提出 政策性建议。 关键词：金融市场；信用风险；信用风险模型 文章编号：1003-4625（2011）06-0012-06 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 目前，总结产生当前金融危机的根本原因，从宏 信用风险模型，一是莫顿原理为基础的模型，如 观和微观两个层面加强金融业的风险管理，已经成 KMV公司预期违约频率模型（ExpectedDefaultFre- 为全球金融监管部门和机构的核心工作，而信用风 quency，EDF模型）；二是评级为基础的模型，如信贷 险管理尤其作为重点。全球风险协会总裁查理 安 矩阵模型（CreditMetrics）；三是宏观经济型模型，如∙ 波斯特里克(2010)认为,过去两年当中所经历的金融 麦肯锡模型(CreditPortfolioView)；四是精算型模型， 危机给了我们两大教训:第一就是金融机构一定要 如信贷风险附加法（CreditRisk+模型）。Pamela 重视风险管理，第二就是要高度重视贷款人的信用 Nickell,WilliamPerraudin 和 SimoneVarotto（2001） 质量。中国人民银行行长周小川（2010）指出：在亚 进一步研究后认为，麦肯锡模型将信贷矩阵模型中 洲金融危机期间中国银行业平均不良资产比例在 的评级转移矩阵与经济增长率、失业率、利率、汇率、 40%以上，从2003年开始对银行业进行改革、予以 政府支出等宏观经济变量间的关系模型化，克服了 修复，这个过程一直延续到最近。吸取国际金融危 CreditMetrics 中不同时期的评级转移矩阵固定不变 机和美国房地产次贷危机教训，学习并借鉴国际先 的缺点；信贷风险附加法（CreditRisk+模型）相对 进理论方法，建立符合我国金融业实际的中国金融 （CreditMetrics）模型使用蒙特卡罗模拟法、提供了解 市场信用风险预警及管理模型，并在实践中不断完 析解法，计算其风险引擎时使用了卷积技术，并针对 善逐步推广应用，将创新我国金融工程理论和中国 非独立分布建立要素模型，对卷积技术进行了特殊 金融市场信用风险管理技术，对我国经济社会和金 处理以计算合并概率分布。这两类模型应和信贷矩 融业稳健发展发挥作用。 阵模型（CreditMetrics）归为一类。所以，国际信用风 一、主流国际信用风险模型及违约模型国外发 险模型大致可以分为两类，一是违约模式（Default 展现状 Model，DM），即对于贷款，主要用借款人是否违约来 《新巴塞尔资本协议》明确建议：商业银行信用 判断信用损失是否发生；二是盯市模式（Markingto 风险管理应当逐步从标准法向内部评级法过渡，最 Market，MTM），对于债券等在市场交易的产品，用市 后为全面采用信用模型法作准备。BIS信用风险模 场价值是否发生变化来判断信用损失的发生。两种 型专题研讨会（1998）认为：目前国际金融业界主流 情况下信用损失都是随机变量，分布函数描述了信 收稿日期：2011-04 基金项目：教育部人文社会科学研究项目《中国金融市场信用风险模型与应用》基金资助（09YJA790138）、上海金融学院人才引 进项目和中国外汇交易中心信用风险管理研究项目。 作者简介：李豫（1948-），男，上海金融学院国际金融研究院执行院长，金融学研究员，特聘教授，博士生导师，清华大学经济管理 学院金融工程博士，著有《金融危机下的新加坡国际金融中心建设：对上海国际金融中心建设启示》等专著,研究方向：国际金 融，金融市场，风险管理。 金融理论与实践 12 2011年