《中小上市公司资本结构、公司治理与企业绩效》.pdfVIP

中小上市公司资本结构 、公 司治理与企业绩效 复旦大学经济学院数量经济学专业 张益 明 摘 要 ：本文基于 2003年至 2009年 A股市场 381家 中小上市公司 的面板数据 ，分析了资本 结构、公司治理对于企业绩效的影响。我们发现债务约束与中小上市公司的企业绩效总体上是显 著负相关的，并且这种相关性的方向与控股人性质密切相关。具体而言，债务约束与国有控股的 中小上市公司的企业绩效是显著负相关 的，而与非 国有控股的中小上市公司企业绩效正相关 。而 对于公司治理，虽然已有 的研究认为应当减少两职合一，并肯定了独立董事和薪酬差距 的作用 ，但 是我们发现这些观点并不适合于 中小上市公司。实证分析显示 ，两职合一、国有控股 、股权集 中度 等与企业绩效是正相关的。独立董事 的引入可能会降低 中小上市公司的绩效 。另外，薪酬激励与 股权激励都是有效 的，同时应 当缩小管理层 内部 的薪酬差距 。 关键词 ：中小上市公司 资本结构 公司治理 企业绩效 一 、 引言与文献回顾 已有的研究表 明，资本结构与公司治理是影响企业绩效的重要 因素 。但是 ，在分析方法和观点上存在 诸多的差异之处，这种差异在 国内外文献 比较 中尤