第二讲风险与收益分析精品.pptVIP

2、风险厌恶与效用价值 可见： 1.高预期收益E(r)会提高效用； 2.高风险s会降低效用 ； 3.方差减少效用的程度取决于A，即投资者对风险的厌恶程度。投资者对风险的厌恶程度越高（ A值越大），对风险投资的妨碍也就越大； 4.对国库券类无风险资产组合， 因为s=0， U = E ( r ) ； 5. E ( r )及 s确定时，U取决于Ａ 大量的股票指数投资组合中得到的期望收益率与标准差的估计可以证实大多数投资者的风险厌恶程度在2—4之间。 均值方差准则 若投资者是风险厌恶的，则对于投资组合证券A和B， 如果： E ( RA ) ≥ E ( RB ) 且 σA2σB2 E ( RA ) E ( RB ) 且 σA2≤σB2 至少有一项不相等，则A比B有优势 例6：一个投资组合的期望收益率为20%，标准差为30%。国库券能够提供的无风险收益率为7%。试计算说明风险厌恶系数A=4的投资者更愿意投资国库券还是风险投资组合？如果A=2的投资者呢？ 解：对A=4的投资者： 风险投资组合效用：U=E（r）-0.5×A×σ2 =0.2-0.5×4×0.32 =0.02 短期国债的效用：U= E（r）=0.07 ∵0.020.07 ∴投资者会更偏好投资于短期国债: 对A=2的投资者： 风险投资组合效用：U=E（r）-0.5×A×σ2 =0.2-0.5×2×0.32 =0.11 短期国债的效用：U= E（r）=0.07 ∵0.110.07 ∴投资者会更偏好投资于风险投资组合 谢谢！ 专栏：你的风险容忍度是多少？ 4. 你的投资期限长达 1 5年以上，目的是养老保障。你更愿意怎么做？ a. 投资于货币市场基金或保证投资合约，放弃主要所得的可能性，重点保证本金的安全。 b. 一半投入债券基金，一半投入股票基金，希望在有些增长的同时，还有固定收入的保障。 c. 投资于不断增长的共同基金，其价值在该年可能会有巨幅波动，但在 5年或1 0年之后有巨额收益的潜力。 5. 你刚刚获得一个大奖！但具体哪一个，由你自己定。 a.2 000美元现金 b. 50%的机会获得 5 000 美元 c. 20%的机会获得 15 000美元 6. 有一个很好的投资机会，但是你得借钱。你会接受贷款吗？ a. 绝对不会 b. 也许 c. 是的 专栏：你的风险容忍度是多少？ 7. 你所在的公司要把股票卖给职工，公司管理层计划在三年后使公司上市，在上市之前，你不能出售手中的股票，也没有任何分红，但公司上市时，你的投资可能会翻 1 0倍，你会投资多少钱买股票？ a. 一点儿也不买 b. 两个月的工资 c. 四个月的工资 （a）答案 ×1 ＝ 分 （b）答案 ×2 ＝ 分 （c）答案 ×3 ＝ 分 9 ~ 1 4分 保守的投资者 1 5 ~ 2 1分 温和的投资者 2 2 ~ 2 7分 激进的投资者 第三节 风险和收益的关系 1、风险偏好 （一）风险厌恶者 效用：同预期收益追求低风险，同风险追求高预期收益 投资于有正的超额收益或风险溢价的风险投资 （二）风险偏好者 效用：追求风险，不考虑预期收益 （三）风险中立者 效用：追求预期收益，不考虑风险 为使无风险投资与风险投资具有相同的吸引力而确定的无风险投资的报酬率就是期望收益率 2、风险厌恶与效用价值 U=E(r) – 0.5Aσ2 E(r):资产组合的期望收益 σ2：资产组合的收益方差 A：投资者风险厌恶系数 资产组合的确定等价收益率就是为使无风险投资与风险投资具有相同的吸引力而确定的无风险投资的报酬率。 只有当一个风险投资组合的确定等价收益大于无风险投资收益时，这个投资才值得。 图6-1 投资组合P的风险收益权衡 E(r) E(rp) 西北部 （最优方向） Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ P σ 均值方差准则 方差或标准差 1,2,3,4四个风险资产， 2和1；3和2；4和3；他们的优劣情况怎么样？ 1和3；2和4呢？ 1 2 3 4 预期收益 均值方差准