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名人演讲稿刘元瑞：钢铁行业从延续停滞走向缓慢回回 　　各位来宾大家好，首先感谢公司给我这样的机会。由于我来长江已四年了，这是我第一次在年度策略会当中讲这个行业。主要是由于钢铁行业确切有很多时候没有太多人关注。我们在每次年度和年报、季报出台的时候都会做一个统计的工作。 　　最近我们统计到几个主动型的基金是非常困难的事情。造成这样的缘由是由于钢铁行业在过往几年没有明显的机会，这个行业确切在表现上不太尽如人意。所以我们的题目是从延续停滞走向缓慢回回。过往几年里，固然钢铁行业是典型的周期行业，但是他的盈利几近没有波动，完全是处于停滞状态，也就是说我们买了一个周期性行业，假如说这个行业没有盈利波动，是非常困难的。2012年多是一个缓慢回回的进程，但是我们并没有用复苏的表述。由于从整个行业的盈利能力是否是复苏，2012年下这个结论还偏早。 　　整个报告分为四个部份，首先是行业为甚么不挣钱。第二，为甚么不挣钱的行业产生扩大。第三，2012年在钢铁行业会发生甚么样的变化？第四是我们短时间的投资建议。 　　第一个方面，钢铁行业在头十年盈利还有一些波动，但是基本上还是在一个台阶上。但是这几年盈利水平越来越低，假如说我们讲到周期行业出现这样的一个情况是不太正常的。由于这个行业是需求导向的行业，所以钢铁价格是有明显波动的，而且钢价的波动幅度还不是很小，是一个很高的水平，实际上处于一个波动很宽的水平。但是我们看到第一张图，我们的盈利能力一直在低谷，这是一个甚么缘由？这是我们列了所有钢铁行业的下游。我们发现在过往几年里，钢铁的产量增速总是比不上所有下***业增速，下游的都是以20%左右的速度在增长，但是钢铁行业的产量已降落的很快了，这样的现在行业盈利水平降落的也非常快。我们把钢铁和水泥做了一个对照，由于水泥在今年一季度取得了比较大的行情，我们发现最近几年水泥的ROE超过了钢铁，这一点在07年之前是没有发生过的，而且处于延续上升的周期当中，假如说我们把水泥定义为投资品的话，从这个角度来讲，投资品的需求是非常不错的，为甚么 {刘元瑞：钢铁行业从延续停滞走向缓慢回回 http://www.fWjiA.COm欢迎您访问范--文.之.家} 钢铁出现向下的局面。 　　第二，你发现钢铁收进和价格固然波动，但是这个波动比不上水泥行业。就是他的收进和产量增幅比水泥都要慢。出现这个现象核心的缘由，第一条就是有关需求，钢铁不但是内需的题目，还有外需的题目，他作为一个全球贸易品，当内需足够好的时候，但是由于有外需压抑的情况，会使得整个行业的需求未必会向你想想的那末好，而水泥行业则典型有销售颁奖。 　　过往钢铁的牛市，固然说在03、04、07年里，钢铁带来明显的逾额回报，这个进程当中，全球钢铁都是处于牛市，也就是说那个时候外需没有来添乱的。而本钱的话，是我们这个行业失往弹性的核心缘由，水泥的涨价实际上有一大部份转化到了他自己身上，但是钢铁的涨价有70%-80%被矿石拿走，而造成这个核心的缘由是产能的题目。固然说国内的钢铁产能过剩已很久了。但是我的个人观点，过往每年大家都会讲，但是实际上并没有过剩，真实的过剩是07年以后的事情，07年之前，铁矿石价格也涨过，但是那个时候钢铁行业的利润是上升的。所以我们之前做过很多的研究，像07年之前，宝钢的ROE比万科更高，造成这个缘由是由于这个时候你的价格可以向下传导，而这个时候你没法传导了。07年出现的局面是所有制造业都没法避免的。我们把水泥和钢铁做了比较，水泥的产业化比钢铁产业化更早，在钢铁前一轮周期走的过好了，吸引了产能的开释，特别在外需的影响下，他的表现不好。它的产能影响到铁矿石的需求，也影响到铁矿石的价格。这张表上具体的列了钢铁这条产业链利润情况，冶炼的利润过往以来一直不太高，但是最近是最低的水平。原来上市公司之所以上市，是由于那个时候矿石是一年一定价的。 　　第二个题目，为甚么08年以后，这个行业已不挣钱了，但是他的产能延续的扩大。2010年，这个时候行业不好，但是中小企业是在明显减产的，大企业却没有。我们把最近的情况做了一个类比，之前他的增速都是大企业贡献的。甚么缘由呢？2010年之前是由大企业扩产的，由于大企业占了长协矿的利润，固然我们看行业的利润率不怎样样，但是他们的利润还不错。中国国企投资构成产能非常快。现在我们发现一个倒过来的题目，由于我们的贴矿石价格长协和前后没有价差了，在这样的情况下，中国小企业有了独占的上风，一方面体现在管理效力上，另外一方面小企业有体制外挣钱的方式，比如说他们在增值税上的和一些用工本钱上的题目，包括环保上的支出，这个时候我们会发现，小企业现在成了市场上本钱较低的一方，而造成这样的局面的时候，你会发现国企本钱较高，所以国企先于民企亏损，而国企又不会随便的减产，这就造成了，为甚么钢铁延续不挣钱，产能扩大