第一章资本市场财务信息与需求者精品.pptVIP

财务分析学 会计学院副教授 孙建民 1.1 资本市场与财务报告 1.1.1资本市场与财务报告的关系 1.1.2资本市场的四个公理和财务报告的七宗罪 1.1.3我国资本市场取得的成绩与存在的问题 1.1.1资本市场与财务报告的关系 1.财务报告为资本市场的产生和发展提供了信息和管理保障。 2.资本市场为财务报告提供了拓展领域和完善方法理论体系的环境与条件。 3.财务报告的发展必须适应资本市场发展的需要。当财务报告的发展适应资本市场发展要求时，财务报告就能促进资本市场的发展；反之，资本市场的运行就会失常，危机金融市场乃至整个市场经济体制的安全。 储蓄转化为企业投资的两种模式 计划经济模式 通过政府计划配置 市场模式 通过市场进行资本优化配置 企业家更了解企业投资机会的价值，而投资者知道企业家向投资者传递的信息并不完全可信。 “劣币逐良币”现象 信息和激励问题可能会导致资本市场功能失效 企业的理念有好与坏之分 投资者都是按平均水平对这两种理念进行估价 好的理念的企业家发现他们能够获得的融资条件没有吸引力，于是就会推出资本市场 市场上“坏”的理念比例在上升，经过一段时间，“坏”理念驱逐“好”理念 财务报告在信息中介和金融中介机构东子中发挥着关键的作用。 信息中介机构通过财务报告可信度实现价值创造，金融中介机构通过财务报告信息分析投资机会 1.1.2资本市场的四个公理和财务报告的七宗罪 《高质量财务报告》是美国著名会计专家保罗 B.W.米勒（Paul B.W. Miller）和保罗 R.班森（Paul R. Bahnson）教授联袂推出的一本创新理念的力作。该书深入阐述了作者关于“高质量财务报告” （Quality Financial Reporting，QFR）的独到见解，强调了QFR对提高企业整体竞争力的重大意义以及对资本市场改革的重要作用。 （一）资本市场的四个公理 1.不完全的信息引发不确定性； 2.不确定性给投资者和债权人带来风险； 3.风险使得投资者和债权人要求更高的回报率； 4.给投资者和债权人更高的回报率意味着公司较高的资本成本和低的股票价格。 两位教授认为，大多数的经理人员并未意识到上述四个公理，他们错误地采用了“供给驱动”的理念来对待财务报告，以一种高高在上、蔑视需求的态度，按自己的意愿和想法对资本市场提供不完全的、甚至是虚假的信息。结果是，错误的态度导致了错误的行为和结果。在“供给驱动”的错误理念下，经理们在编制财务报告时常常会犯以下错误： （二）财务报告的七宗罪 第一宗罪：低估资本市场。有些公司的财务报告仅强调正面信息，遗漏负面信息或是使负面信息模糊化。四个公理揭示了这种想法并不符合现实情况。特别是它证明，市场对于无效的报告和高高在上的态度的反应是要求更高的回报率，并且会使股票折价。 第二宗罪：模糊的表达。一些经理故意把公司的财务报表弄得晦涩难懂。四个公理表明这种行为完全是自欺欺人。因为模糊的管理导致了更多的不确定性，也升高了资本成本。正如投资大师沃伦·巴菲特所言：“如果我拿起一份年报却读不懂一条报表注释，那么我肯定不会投资于这家公司，因为我知道他们根本就不打算让我读懂。” 第三宗罪：假设和虚构。即故意欺骗资本市场，使得他们把注意力只集中在好消息上。可能经理们相信那个格言：“你能一时地欺骗所有的人”。但事实上，资本市场是聪明、目光敏锐的，它不会一直被虚假和错误信息误导。提供好消息能够获得积极的效果，但是如果这些信息是虚假的，将会在资本市场上引起更加严重的后果，安然公司即是一个极好的例证。 第四宗罪：利润平滑。报告数字的波动会反映某种经营风险，进而影响到未来现金流量的不确定性。 这种想法无疑是正确的，并且这种风险通常会导致股价降低。然而，如果经理们认为他们可以通过仅仅消除报告结果的波动而不是尽力改变导致这种波动的根源的话，那么他们就错了。这种错误就好像是利用计算机形象程序来消除照片上人物的皱纹一样可笑：无论你对照片作多大的改变，人物真实的外表不会有一丝的变化。 第五宗罪：最少限度的报告。只报告最低限量的信息，显然会导致财务报表中的信息不完全，也无法使得自己的公司更具竞争性。因为，“（会计）准则最好的用处是提高所有财务报表的最低质量水平”。打个比方，你能想象消费品会成什么样子吗-如果他们是按照最低的政府标准设计而成的？再比如，汽车制造商如果仅仅满足于生产那些符合最低安全、平均里程和污染的标准的汽车，那会怎样？没有汽车会有舒适的座椅、巡航控制、CD机或是其他什么增加其市场竞争力的特点了。汽车之所以具备那些特点，是因为设计者认为，如果他们能够超出最低要求提供产品，那么他们就会赚得更多。财务报告亦是如此，如果经理们能够超过最低披露要求，及时地向市场提供尽量详尽的、完全的有用信息，资本成本的降低和股价的提高也就自然是情