股利政策及公司治理.pdf

山东利拉人学7Ⅲ!I‘学化论文 摘要 摘要 现代企业理论的研究和发展把委托人和代理人之间的契约不完全和信息不对称作为 其基本假设之一，事前的契约不完全以及事后代理双方的信息不对称使得代理问题在企 业里普遍存在。股利政策的代理理论揭示了股利政策中所隐含的代理冲突，因而股利政 策必然会在有利于企业中某类契约主体的同时损害到另一类契约主体的利益，最优股利 政策决定于股利支付增加的外部交易成本与消减的内部代理成本的相等点。而公司治理 问题的实质就表现为，代理人利用代理双方的信息不对称与契约不完全损害委托人的利 益从而满足自己的利益要求。为缓解企业中的治理或代理问题，作为一种机制安排，公 司治理结构被设计出来。 作为一种产权关系合同，公司治理结构决定了企业中的控制权配置，从而决定了企 业中的利益相关主体对股利政策的支配力度，从这个角度来讲，股利政策的现实选择是 特定公司治理下各利益相关者之间的博弈均衡。然而从长期来看，股利政策又会作为一 种机制，激励利益相关者及外部投资主体参与公司控制权的交易。控制权交易的发生将 重新调整公司内部的博弈格局，从而在股利政策和公司治理之间形成了一种动态的均衡。 公司控制权作为公司治理结构影响股利政策的微观载体，存在一个交易的市场，控 制权市场效率的高低将直接影响到公司治理效率的高低，进而影响股利政策的效率。完 善资本市场结构、培育和发展经理人市场，进而提高我国控制权市场的效率，将是提高 治理效率、规范股利政策的有效途径。 关键词：股利政策，公司治理，委托一代理，代理成本，博弈均衡，控制权 市场 摘要 ABSTItACT Modern theorieSmake contractand enterprise incomplete asylmnetric aS basic between and oneofthe information principalagent causedexante contractand information problemsby incomplete expostasymmetriC of the exist dividenddisclosed conflicts theory agency generally．Agency policy individend mustbe to implicated policy．Therefore，dividendpolicy propitious kindofstakeholdersbutharmtootherkindofstakeholdersatthesametime． one Theessenceof iSthat useof corporategovernanceprincipalsdamage agentsby informationand been