货币政策传导及债券市场运行互动分析研究.pdf

内容提要 通常而言，货币政策是中央银行为实现既定的经济目标运用各种工具调节货币 供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和：而货币政策传导机制是指货 币政策如何借助于一定的货币政策工具来影响实体经济的变动，最终实现预期的货 币政策目标，即货币政策实施影响所依赖的路径。 本文通过对凯恩斯学派的货币政策传导机制理论、后凯恩斯学派代表人物托宾 的资产组合调整理论、莫迪利亚尼的财富效应理论、信用供给可能性理论以及货币 学派代表人物弗里德曼、理性预期学派代表人物卢卡斯的传导机制理论等的分析， 着重论述货币政策在通过债券市场进行传导的过程中，其传导机制与债券市场运行 之间的互动关系。 与西方市场经济国家相比，我国的债券市场是一个不成熟、欠发达的市场，主 要表现为银行间市场与交易所市场相对割裂，货币市场与资本市场缺乏联动效应， 市场整体规模较小，结构不合理，流动性差，没有形成统一的市场化利率等。这些 问题严重阻碍了债券市场传导货币政策的效率。因此，我国目前的货币政策传导机 制不仅不能正确反应中央银行的政策意图，并通过对利率和货币供应量的调控实现 调节投资、消费和总支出的目标，反而加剧了货币市场和资本市场上资产价格的震 荡，使货币政策效果大打折扣。 为了提高货币政策传导效率，实现预期的宏观调控目标，货币当局应大胆进行 改革和创新，建立顺畅、高效、灵活的货币政策传导机制，并实现货币政策传导与 债券市场运行的良性互动。 首先-要进一步推进利率市场化改革，将行政手段干预利率逐渐向市场行为决 定利率转变；其次，建立并完善一个统一的、多层次的、面向所有投资者的债券市 场，规范交易制度，扩大交易规模，提高货币政策传导效率：第三，充分发展多种 形式的创新金融工具，为投资人提供有针对性的避险工具，及时规避风险，减轻损 失。 关键词：货币政策 债券市场 互动研究 Abstract that on of andmeasures In referstothe policies impact monetarypolicy portfolio general certalneconomic aretakencentralbanktorealize targetusing ln0．cro．ecoaomy，whichby to interest tools monetaryand rate．Monetarypolicydelivering multiple adjust supply some affectsmaterial of mechanismreferstohow economybyway monetarypolicy toolsinordertomeet refersto monetarytargetexpected．Itpaths monetary policy policy which exerts throughmonetarypolicy impacts．