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风险内涵及分类 风险与 风险厌恶 诺贝尔经济学奖获得者肯尼斯?阿罗写道:“ 我们要获得社会或自然界中事物运作方式的知识，就必须穿过层层迷雾。” 风险便是惊涛骇浪的市场领域内最扑朔迷离、变幻莫测的那层迷雾，使处于其中的人们感到危机四伏、险象环生。 3.“客观说”的风险 （2）按照规则3和规则4，可得贝斯特?凯迪公司与国库券等额投资的风险收益数据： （3）协方差 Cov(r1,r2) =0.5*（25-10.5）*（1-6）+0.3*（10-10.5）*（-5--6）+0.2*（-25-10.5）*（35-6） =-240.5% =2.405 从以上规则和事例可知： 在资产组合中加入无风险资产是一种简单的风险降低策略;套期保值策略，即购买与现有资产组合负相关的风险资产是取代这种策略的强有力方法。 规则5：方差分别是s12和s22两项风险资产以w1 和w2 的权重构成一个资产组合，该资产组合的方差为： ?p2 = w12?12 + w22?22 + 2W1W2 Cov(r1r2) Cov(r1r2) = 证券1和证券2的协方差 例子：休曼埃克斯公司资产的50%是其所拥有的贝斯特凯迪公司的股票，这些股票不能出售。该公司可以自由决定投资去向的是其资产的另一半。 2.五大原则的运用示例 贝斯特?凯迪公司和糖凯恩公司面临的市场状况如下： ? 糖正常生产年份 异常年份 股市的牛市 股市的熊市 糖的生产危机 概率 收益率（%） 0.5 25 0.3 10 0.2 -25 糖正常生产年份 异常年份 股市的牛市 股市的熊市 糖的生产危机 概率 收益率（%） 0.5 1 0.3 -5 0.2 35 解析：五个原则的运用 （1）按照规则1和规则2，可得贝斯特?凯迪公司和糖凯恩公司如下风险收益数据： ? 贝斯特?凯迪公司 糖凯恩公司 国库券 预期收益（%） =0.5*25+0.3*10+0.2*（-25） =10.5% 6% 5% 标准差（%） =0.5*（25-10.5）2+0.3*（10-10.5）2+0.2*（-25-10.5）2=357.25% 则σ=18.9% 14.73% 0 资产组合 预期收益（%） 标准差（%） 全部投资于贝斯特?凯迪公司 10.5 ? 18.90 ? 一半投资于国库券 rp=W1r1+W2r2 =0.5*10.5+0.5*5 =7.75 =0.5*18.9 =9.45 （4）按照规则5，可计算出如下贝斯特?凯迪公司与糖凯 恩公司资产组合的收益风险数据： 资产组合 预期收益（%） 标准差（%） 一半投资于国库券 rp=W1r1+W2r2 =0.5*10.5+0.5*5 =7.75 =0.5*18.9=9.45 一半投资于糖凯恩公司 rp=W1r1+W2r2 =0.5*10.5+0.5*6 =8.25 σp2=w12σ12+w22σ22+2W1W2Cov(r1r2) =0.52*18.92+0.52*14.732+2*0.5*0.5*（-240.5） =23.3% 可得σp=4.83% * * 赌博、投机与投资之风险收益模型简易剖析 ——对经济业务风险收益的现实启发 主讲人：黄泉川 资产组合风险 风险的概念 风险的类型 单一前景的风险 风险、投机与赌博 风险厌恶与效用价值 资产风险与资产组合风险 资产组合中的数学 一、风险内涵及其分类 美国学者海恩斯认为：“风险一词意味着损害或损失的可能性。偶然性的因素是用以划分风险的不同性质，某种行为能否产生有害的后果应以其不确定性而定。如果某种行为具有不确定性，其行为就反映了风险的负担。” 日本学者龟井利明也认为风险是损害发生的可能性。 2.“主观说” 的风险 1. 风险是损害或损失的机会 在保险学教科书中，风险通常被解释为“损失的不确定性。”美国学者罗伯特?梅尔把风险定义为“损失的不确定性”。 对于这个定义，台湾学者宋明哲将其归为“主观说”。他认为，“主观说”的特点是，强调“损失和不确定性”这两个词。事实上，自然灾害和意外事故所造成的损失其本身是不确定的。而所谓的不确定性，则是人们对每次事故所造成的损失在认识上或估计上的差别。这种“不确定性”包括事故发生与否不确定，发生的时间不确定，发生的状况不确定以及发生的结果不确定。 还有学者认为风险与不确定性应当加以区