针对RAROC的投资基金业绩评价.pdfVIP

摘 要 投资基金作为一种共同投资、专家经营、共担风险、共同受益的新型金融工具， 己经成为全球范围内的一种重要的投资工具.随着我国金融市场的逐步完善，我国 投资基金的规模不断壮大，由于各种基金的投资理念和操作方式各有其特点和风格， 其业绩和风险也大不相同，因此有必要对投资基金的业绩进行评价。 目前我国尚未建立起完善的投资基金业绩评价体系，证券学术界和实务界多以 公开披露的基金单位净值高低和基金单位净值的收益率来评价基金的投资业绩。国 外常用的传统方法有Sharpe指数法、Treynor指数法、Jensen指数法。当评估的时 间较长时，基金管理者经常会根据信息对资产组合进行重新的调整.Treynor和Mazu 提出在一般线性单指数模型中加入一个平方项来证明市场时机的把握能力， Aeriksson和Merton提出另一种更为简单的方法来检验资产选择能力和市场时机的 把握能力。 本文采用理论与应用相结合、规范和实证相结合的方法。首先对投资基金运作 的理论依据、投资基金业绩评价的理论基础和评估方法的内在原理做了分析。在此 基础上选取了最新的RAROC方法对基金业绩进行评价，并且与Sharpe指数法、 Jensen指数法结果进行对照，分析异同，在国内公开发表的文章中，用RAROC方法 对基金业绩进行实证研究的还很少;本文的另一创新点是在评估基准的选择方面， 给出了独特的视角和具有可操作性的方案，选取国泰君安A股指数收益作为本文的 基准投资组合收益;同时，对于基金的选股能力和市场时机把握能力，本文也做了 实证研究。 本文的研究结果表明:我国基金的业绩主要来源于因承担市场风险而获得的相 应收益，从整体上说没有获得超出市场一般收益水平的超额收益，基金管理人的投 资才能在基金业绩中没有显著表现。本文认为中国证券投资基金作为整体未能显著 战胜市场的根本原因是:1、投资者渐趋成熟，投资主体专业化、机构化导致市场向 逐渐有效转化。2、基金在投资策略上忽视流动性管理，导致风险暴露过大。3、证 券市场不完善严重地制约了投资基金业绩的提高。针对这些问题，本文对基金的投 资管理提出建议:1、进一步规范我国的证券市场，增强证券市场的效率;2、完善 证券投资基金的信息披露制度，切实提高信息的透明度、公开度;3、在认真研究的 基础上，尽快推出股票市场的期货、期权等金融衍生产品，进一步完善我国证券市 场 。 [关键词I基金业绩评价、Sharpe指数法、Jensen指数法、RAROC,T-M 模型 ABSTRACT Securitiesinvestmentfundsareimportantfinancialtools,ittakesagreatrolein stabilizationofsecuritymarketwiththedevelopmentofinvestmentfund,itmakesupa greatpartofthewholefinancingfund.Sotheevaluationoffundperformanceis important. Thisthesisdescribesthemethodsontheoperationalresultsoftheinvestmentfundinthe developedwesterncountries,suchasSharpeIndex,TreynorIndex,JensenIndex,the RAROC,Mzmeasure. Theempiricalanalysisisalsomadeinthethesis.Thebenchmarkisthe GUOTAI-JUNANA-Shareindication,bythecomparisonoftheresultsofRAROCand Sharpe,Jensen,Acomprehensiveindexisputforward.IuseTreynor-Mazumodelto analysistheselectivityabilityandtimingability.Myresultsshow thatsecurities investmentfundshaventgotevidentlyhigherreturnsthanbenchmark,neithersecurities investmentfundsexhibitsomeselectivityability,norfundexhibitcharacteristictiming ability. Itisindicatedthatdomesticfundsreturnmainlyresourcefromtheriskundertakenby