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证券研究报告—— 医药行业11月投资策略 顺势而为，选择PEG安全优质股 告聚焦业绩成长个股 分化中精选个股 证券研究报告－医药行业2013年11月投资策略 证券分析师：贺平鸽 证券投资咨询执业证书编码： S0980510120026 证券分析师：丁 丹 证券投资咨询执业证书编码：S0980510120006 证券分析师：杜佐远 证券投资咨询执业证书编码：S0980512070001 证券分析师：胡博新 证券投资咨询执业证书编码：S0980512060001 证券分析师：刘 勍 证券投资咨询执业证书编码：S0980513050005 2013年11月5 日 目 录  投资策略及推荐组合  医药经济运行数据  医药政策动态及解析  医药板块上市公司三季报简析  市场表现和估值评价  2013年11月策略及推荐组合 2013年11月策略：分化中精选个股 行业增速温和放缓，政策并无实质性恶化但预期趋紧。 1~9月医药工业收入增18.40%，较1~8月下滑0.33pp ，利润增速17.45%，环比1~8月也略有下滑，利润增速＜收入增速的效益下降态势持续。今年2季度以来行 业增速逐月放缓，Q3和上半年相比增速放缓幅度较为温和，市场关注的GSK反商业贿赂事件对医药工业整体 影响并不十分明显。和Q3相比，Q4预计无更负面实质性政策，但市场对药品降价等政策的预期似乎偏向悲 观。国信观点：降价、控费、反腐均是行业常态，也是优胜劣汰的必然过程，当悲观情绪蔓延时，优质个股 的投资机会正在来临。  医药上市公司三季报总结：整体好于去年同期，个股分化明显。我们统计的170家医药公司13年1-9月收入增 长17.01%；归母净利润增长16.02%，整体业绩好于去年同期。Q3单季度收入增长15.22%；净利润增长 12.25%，增速较上半年放缓，多数细分领域龙头公司保持了持续增长，从个股业绩看，部分处方药企业受到 一定反商业贿赂等行业负面因素影响。上半年趋势投资行情下市场预期偏乐观，中报三季报后已趋理性。 季度财务报表是将企业经营周期被动等比例切割出的时间窗口，我们建议更关注企业的动态经营趋势。 板块动态估值调整后趋合理。 10月财报披露期，业绩对股价“引力”加大，加之对政策预期的趋紧，医药板 块下跌7.19%，国信10月推荐组合跑赢医药指数2.91pp。目前医药板块13PE29X （整体法），相对全部A股 PE溢价183%，相对溢价率仍较高但环比9月有所回落。14PE23X，相对全部A股PE溢价率135%，均较为合 理。临近年末市场也将更倾向于参照动态估值，而随着近3个月的调整，多数前期涨幅较大的个股14年动态 估值已降至合理水平。 11月投资策略：在业绩估值分化中精选个股。行业受政策扰动效益波动，但整体向上的大趋势不变。而市 场对政策影响已较为悲观、业绩预期也已降低，调整后动态估值趋向合理——均为后续行情的健康走势奠定 基础。即将迎来较长一段业绩真空期，再次期待估值切换（估值切换的基础是明年业绩有增长，而医药板块 确定性更突出），从布局明年的角度考虑，建议积极增持业绩增势明确、估值适中的优势个股，短期重点考 虑独家品种丰富限价压力小、向健康消费和医疗服务积极延伸的公司。 11月投资组合建议：天士力、白云山、康美、康缘、和佳、复星、双鹭、阿胶、白药、三九。 国信医药2013年11月推荐组合 股价 总市值 EPS PE 一年期 股票代 码 公司简称 2013-11- （亿元） 12A