股票投资分析课件第七章债券价值分析精品.pptVIP

第七章 债券价值分析 主要内容： 收入资本化在债券价值分析中的运用 债券价值与收益率 可转换债券的价值分析 第一节 收入资本化在债券价值分析中的运用 一、货币的时间价值、现值和终值 1、时间价值：使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的，该价值被称为货币的时间价值。 存款100元，可以获得稳定的收益，利息率为i，则其时间价值为100×i 2、终值 P0 的货币按一定利率投资一定期限，期末的本利和Pn称为终值。用F（Final value）表示。现值用P来表示（Present value）。 二、货币终值和现值的计算 r表示折现率或必要收益率；n代表债券的期限。 （一）终值 （二）现值 第二节 债券价值与收益率 一、债券价值的计算公式（定价公式） 现值法认为，资产的内在价值等于投资者投入的资产可获得的预期现金收入的现在价值。 债券的预期收入，票面利率i，r代表折现率或市场利率，M代表面值，n债券的期限。 二、债券转让价格的计算（复利进行贴现） 买入者：根据最终收益率（将债券持有到期满时的收益率）计算买入价格。 卖出者：根据持有期收益率（买入债券持有一段时期并在债券到期前将其出售所得到的收益率）计算卖出价格。 三、债券的利率期限结构（一）概念债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。（二）类型 （三）利率期限结构理论 1、影响利率期限结构形状的因素 （1）对未来利率变动方向的预期 （2）债券的预期收益中可能存在的流动性溢价（远期利率和未来预期利率之间的差额） （3）市场效率低下，流动性差，资金期限转换的障碍。 2、市场预期理论，也称“无偏预期理论” 利率的期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。 预期上升，两者呈正向关系。 预期下降，两者呈负向关系。 同一时点的各种债券的收益率虽然不同，但是在特定时期内，市场上预计所有债券都取得相同的即期收益率。也即长期债券是一组短期债券的理想替代物，长、短期债券取得相同的利率，市场是均衡的。 3、流动性偏好理论 （1）基本观点是：投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。原因在于： 第一，债券可能湖提前出售，提前变现。 第二，长期债券可能面临更大的不确定性，承担较高的风险，要求对风险予以补偿。 （2）流动性溢价是指远期利率和未来预期利率之间的差额，债券的期限越长，流动性溢价就越大。 （3）期限结构的形状取决于未来即期利率的预期和流动性溢价 预期利率上升，正向关系。 预期利率上升幅度较小，斜率较小。 预期利率下降较多，反向关系。 期限结构的上升的情况多于期限结构下降的情况。到期收益率 4、市场分割理论 前两个理论都假设市场参与者会按他们的利率预期从债券市场的一个偿还部分自由地转移到另一个偿还部分，而不受任何阻碍。 （1）内容：在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成为另一个偿还期部分。 （2）市场被分割为两部分：一是短期资金市场，一是长期资金市场。 （3）形状取决于长、短期资金市场供需曲线交叉点利率的对比。 长期利率交叉点高于短期利率交叉点，呈正向关系。 长期利率交叉点低于短期利率交叉点，呈反向关系。 长期利率交叉点等于短期利率交叉点，呈水平关系。 （四）麦考莱久期 1、含义：是债券价格相对于收益率变动的敏感性的指标。表示投资者收回原始投资是需要时间的，是债券现金流收入的到期时间的加权平均数。 2、公式推导 以一年付息两次债券为例：代表每次付息额，n为到期期限（到期期限乘以2），y为到期收益率（折现率，已经除以2）。 3、有关麦考莱久期的几个结论 （1）附息债券的麦考莱久期和修正的麦考莱久期小于其到期期限。 （2）零息债券的麦考莱久期和到期期限相同。 （3）所有其他因素不变的情况下，到期期限越长，债券价格的波动性越大。 （4）对于普通债券而言，当其他因素不变时票面利率越低，麦考莱久期和修正的麦考莱久期就越大。（不适用于长期附息债券） （5）只要麦考莱久期与目标投资期相同，就可以消除利率变动的风险，这被称为利息免疫。 5、久期的应用（1）计算债券的变动幅度 第三节 可转换债券的价值分析 一、定义 1、定义：可转换债券是指可以在一定时期内，按一定比例或价格转化为一定数量的股票的特殊公司债券。 2、特征：附有转股权的债券；具有双重选择权。 3、发行可转换债券时的票面要素： （1）有效期限和转换期限 有效期是指债券发行之日起至偿清本息之日止的存续时间。 转换期限：可转换债券转喊为普通股票的起始日至结束日的期间。 最短为3年，最长为5年。自发行日起6个月可转换为公司股票 （2）票面利率 一般低于相同条件下的不可转换债券的利率 （3）转换比例或转化价格 转换价格：按债券的票面