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股指期货在基金投资策略 股指期货在基金投资策略 与产品设计中的运用 与产品设计中的运用 海通证券研究所 股指期货研究小组 海通证券研究所 股指期货研究小组 2007年6月 2007年6月 主要内容 主要内容 股指期货推出：箭在弦上 股指期货拓展投资组合的最优边界 股指期货在投资策略与产品设计中的运用 投资组合保险策略 指数化投资的衍生性策略 阿尔法策略与可转移的阿尔法策略 海外机构投资者对股指期货的运用情况 1 股指期货推出：箭在弦上 股指期货推出：箭在弦上 3 16 4 15 月 日 《期货交易管理条例》正式公布，月 日起实施 证监会就《期货公司金融期货结算业务管理暂行办法》、《期货公司风险监管指标管理暂行办法》和 4 6 月 日 《证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理暂行办法》公开征求意见 4月初 《关于证券投资基金投资股指期货有关问题的通知》征求意见稿 4 18 月 日 期货公司金融期货经纪业务资格审批 4 30 月 日 《中国金融期货交易所交易规则（征求意见稿）》及相关配套细则（征求意见稿） 5 ( ) 月中旬 下发《商业银行从事期货保证金存管业务和期货结算业务管理办法 征求意见稿 》 5月下旬 向创新类和规范类券商下发《关于证券公司参与股指期货有关问题的通知（征求意见稿）》 6 22 月 日 期货公司金融期货结算业务资格审批，证券公司为期货公司提供中间介绍业务资格审批 2 股指期货拓展投资组合的最优边界 股指期货拓展投资组合的最优边界 引入股指期货可以优化组合结构 马科维茨的均值—方差模型是定义投资组合最优化和构建最优股票组合与资产配 置的一个方便的框架。 根据组合理论，在传统的股票、债券组合中，加入股指期货这一特定种类的“证 券”，可以拓展投资组合的最优边界。 我们通过对没有加入股指期货的传统组合与加入股指期货的组合的考量，直观地 阐释,股指期货加入有利于优化组合结构。 3 股指期货拓展投资组合的最优边界 股指期货拓展投资组合的最优边界 沪深300前50权重股的组合设计 在没有投资股指期货时，我们可以构造出50只股票的最优投资边界，在此 基础上，投资经理可以根据可承受的风险水平，及预期的收益目标区域， 从而决定自己的资产配置。 加入股指期货的条件 持有买入期货合约（多头头寸）价值不超过总资产的10%。持有的卖出期货 合约（空头头寸）价值不超过股票部分的总市值。 4 股指期货拓展投资组合的最优边界 股指期货拓展投资组合的最优边界 股票组合 股票与股指期货组合 1.9 股指期货的加入明 1.7 显扩大了资产最优 1.5 边界，使得投资组 1.3 合的风险收