众筹融资的发展及监管.PDFVIP

筹融资的发展及监管 胡吉祥 吴颖萌 1.北京大学光华管理学院，北京 100071 ；2. 中国证监会博士后工作站，北京 100032 ） 摘要：众筹融资是一种新型的互联网金融模式，具有受众广、成本低的特征，近年来在国际 国内发展迅速，逐渐成为促进中小企业融资和发展的新兴动力。本文考察了众筹融资在国际 国内的发展现状，分析了行业发展进程中的问题和风险。在借鉴境外监管实践的基础上， 们认为，要辩证地看待众筹发展中的创新和风险，对众筹等金融创新采取兼顾审慎性和包容 性的态度，积极将其纳入监管体系，明确监管主体，制定专门的监管规则，引导行业健康发 展，同时加强投资者教育和保护。 关键词：众筹，互联网金融，资本市场 Abstract: As an emerging Internet-based financial vehicle with wide audience and low cost, crowdfunding has sprung up around the world and been the new impetus for SME financing and development. This paper analyses the status quo, trends and open issues of both international and domestic crowdfuding industry. In light of oversea regulatory practice, we propose that, one should develop a dialectical view regarding the relationship between innovation and risk in crowdfuding, and take a prudential but inclusive attitude on financial innovations such as crowdfuding. We expect that the regulators could promptly bring crowdfunding under supervision and regulation, specify the supervision agency and formulate special regulating rules. Meanwhile, good guide on the industry and enhanced education and protection on the investors are much needed. Keywords: Crowdfunding; Internet Finance; Capital Market; 作者简介：胡吉祥，中国证监会博士后科研工作站博士后，经济学博士，研究方向：金融创 新与互联网金融；吴颖萌，北京大学光华管理学院硕士生，研究方向：产业经济学。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 2012 年4 月，美国总统奥巴马签署了JOBS (Jumpstart Our Business Act)法 案，允许通过互联网为项目募集资金，引发了全球对众筹融资与互联网金融的高 度关 。事实上，在此之前，众筹作为一种新兴的替代融资工具在北美和欧洲已 经初具规模。在美国，通过众筹平台募集的资金总额已达数十亿美元之巨。在国 际的示范效应下，众筹也很快在中国落地生根，网络借贷迅速蔓延，股权众筹也 是 小荷已露尖尖角”。 作为互联网技术进步与金融服务革新结合的产物，众筹对金融行业的发展和 市场监管都提出了前所未有的挑战和启示。 筹的内涵与特征 众筹 Crowdfunding ）一词起源于美国，指普通大众以互联网为平台，集中 多笔小额资金用来支持某个项目或组织。按照募资的形式，可大致划分为三类模 式： 1）捐赠模式”，个人以捐款、慈善、赞助的形式为项目或企业提供财务资 助，不求实质性财务回 。典型的例子有赈灾救助、政治选举、电影制作、免费 软件开发等。 2 ）借贷模式”，个人借钱给一个项目或企业，预期得到偿还，并 希望得到一定的财务回 。由于出借人是大量的个人，借款人也是个人，这种借 贷模