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对冲基金的定义与分类 张树德 【摘 要】本文对比了国外金融机构对于对冲基金的定义与分类，指出目前关于对冲基金的定义与分类都存在不合理的地方，不利于监管者与投资者识别对冲基金中的风险。最后给出了对冲基金的定义及分类原则。 关键词：对冲基金 定义 分类 一 对冲基金的定义与分类 1、对冲基金的定义 对冲基金自1949年创立以来，经历了六起六落，第一次是1949年至1966年，第二次是1966年至1974年，第三次是1974年至1985年，第四次是1985年至1998年，第五次是1998年2001年，第六次是2001年至今。 早期对冲基金基本上都是沿袭对冲基金创始人琼斯式的对冲投资策略，只不过使用的场合不同，不幸事件对冲就是当不幸事件发生时，将收受益方与受损对冲；行业对冲就是通过基本面分析，选择行业之间的两组股票分别做多与沽空。 当前对于对冲基金的定义国内外还没有形成一个统一的标准，关于对冲基金的解释也各不相同，不同的机构从自身只能角度划分对冲基金。 美国证监会作为一个证券市场的监管者，将对冲基金定义为“一个常用的非法律名词”。因为要尽可能多地将基金纳入其监管范围，所以定义较为含糊。 IMF作为国际性的金融机构，是一个国际性的协调组织，其干预市场的能力有限，更多的是对各个国家的金融监管提出建设性的意见与观点，其对于对冲基金的定义侧重于公司设立方式、私人投资、避税与躲避管制等特征。 MAR与VHFA作为专业的对冲基金研究机构，既没有美国证监会的监管职能，也没有IMF的国际协调人的角色，其定义侧重于下面几个特征，激励方式、杠杆、套利。VHFA的定义特征是公司设立方式、金融衍生产品。总体而言，SEC与IMF的定义偏向于宏观，MAR与VHFA的定义偏向于微观层面。 2、对冲基金的分类 关于对冲基金的分类，国际上也没有给出一个统一的标准，目前还是沿用MAR与VHFA的定义。 MAR将对冲基金类型分为8类。 宏观基金 全球基金 多头基金 专事卖空基金 市场中性基金 行业对冲基金 重大事件驱动基金 基金的基金 VHFA将对冲基金分为15类，具体如下。 宏观基金 可转换套利基金 不幸事件证券基金 新兴市场基金 权益对冲基金 权益市场中性基金 不对冲权益基金 重大事件驱动型基金 固定收益基金 市场时机基金 兼并套利基金 相对价值套利基金 行业基金 空头基金 基金的基金 3、对冲基金分类的问题 MAR与VHFA并没有给出他们分类的指导思想与原则，他们的分类有三个问题。 一是对冲投资策略不再是对冲基金分类的决定性因素。例如在MAR的分类中，宏观基金、全球基金很难看出与对冲策略有必然的联系。多头基金与空头基金都是市场趋势追踪者，也与对冲没有什么太大的关系。只有市场中性、行业对冲、重大事件驱动对冲基金与“对冲投资策略”存在很强的相关性。VHFA的分类中可转换套利基金、固定收益基金的分类侧重于对冲基金的投资的品种，与是否采用“对冲投资策略”也没有很强的相关性。空头基金、市场时机基金都是关注于市场的趋势，与对冲并无关系。对于市场中性对冲基金而言，其目的是尽可能承担较小的风险，“对冲投资策略”只是其手段之一，不是唯一的手段，还有其他数量化的手段可以使用。不对冲权益基金更是直截了当地声明其与“对冲投资策略”毫无关系。 二是分类的标准不统一。在MAR的分类中，宏观基金侧重于投资依据是宏观经济变量，全球基金侧重于没有地域限制。多头基金、专事卖空基金侧重于投资策略具有趋势性。重大事件驱动基金侧重于基金的基本面分析。 VHFA的分类也同样存在问题。可转换套利基金、固定收益基金侧重于投资品种，兼并套利基金侧重于上市公司的基本面分析。 分类标准不统一带来的直接后果是各类对冲基金难以归类。例如一家专门从事于卖空纺织行业内上市公司的基金，可以视为行业对冲基金也可以视为卖空基金。专注于新兴市场不幸事件的基金，既可以视为新兴市场对冲基金也可以视为不幸事件基金。重大事件对冲基金其定义更难把握，重大事件可以涵盖政府的经济决策变动，也可以涵盖企业的重组兼并等重大行为，不同基金经理对其存在不同的认知，划分上很难找到统一。 三是分类标准与定义相脱节。MAR的定义也与其分类标准相脱节，MAR认为对冲基金应该具有激励方式、杠杆、套利等特征，但是其分类中并没有体现这个原则，实际上很多对冲基金对风险管理非常重视，限制杠杆的使用，只有很少的对冲基金使用杠杆工具。VHFA认为对冲基金认为对冲基金主要采用金融衍生工具。这也是非常牵强的看法，对冲基金也并不是一定要使用金融衍生工具。例如很多新兴市场，交易工具非常少，有的根本就没有衍生工具，新兴市场基金这种情况下除了OTC外很难找到合适的衍生工具。权益对冲基金、权益市场中性基金、不对冲权益基金很多也没有用到复杂的金融衍生工具