我国非金融企业部门信用风险评估基于宏观金融工程分析框架.PDFVIP

维普资讯 第 61卷 第 3期 武 汉 大 学 学 报 (哲 学 社 会 科 学 版 ) Voi．61．NO．3 2008年 5月 W uhanUniversityJournal(Philosophy SocialSciences) M ay2008．383～ 388 我国非金融企业部门信用风险评估 基于宏观金融工程分析框架 叶永刚 刘春霞 [摘 要]我国非金融上市企业部门的信用风险在发生着变化。研究表明，近年经济的快 速发展掩盖了企业部 门的信用风 险，企业部门的信用风险呈增长态势。由于企业部 门信用风 险与银行业存在密切联系，企业的大面积违约将危及整个金融稳定。 [关 键 词 ]非金融上市企业部 门；信用风险；宏观金融工程 [中图分类号]F832 [文献标识码]A [文章编号]1672—7320(2008 宏观金融工程是指将微观金融工程的有关思想和分析方法应用到宏观金融层面，研究部门和国家 金融风险和金融资源使用状况 ，通过金融工具与手段的创新设计与重新组合 ，以及金融结构 的调整和金 融制度 的变革来解决宏观金融问题l】(第89页)。宏观金融工程的定义强调两点 ：一是在微观主体 (家庭 部门、企业部门、金融部门和公共部门，这里的企业部门是指非金融企业部门，以下都简称企业部 门)和 国家之间建立有机联系来研究金融风险和金融资源使用状况 ；二是采用微观金融工程 的有关技术和方 法来研究宏观问题。宏观金融工程将微观金融工程的基本技术和方法运用到宏观层面，其中非常重要 的技术和方法便是资产负债表方法和或有权益分析方法。资产负债表方法 (BalanceSheetApproach， 简称 BSA)，包括部门和国家资产负债表的编制和分析 ，即通过资产和权益关系揭示部门和国家金融风 险状况及抗风险能力。或有权益分析方法 (ContingentClaim Approach，简称 CCA)，将股权看作是一 个基于企业资产的看涨期权 ，债权看作是无风险债务减去一个基于企业资产 的看跌期权 ，从而将账面价 值 的资产负债表转化为或有权益的资产负债表。本文拟采用宏观金融工程 中资产负债表和或有权益的 分析框架来研究非金融企业部门的信用风险。考虑到上市企业部门的财务数据披露较为准确和详细， 本文主要是以上市企业部 门作为观测研究对象。 一 、 文献综述 DaleF．Gray(1999)l2(第1-58页)基于资产负债表分析提出了一个 以指标 EVE为核心的新框架 ，利 用这一新框架来评估企业部门的脆弱性 ，描述企业部门总价值的变化与宏观金融风险(汇率危机，金融 危机和对银行重新注资的财政成本)之间的联系 。Mulder、Perrelli、Rocha(2002)。。(第1—27页)认为由 企业资产负债表指标、宏观资产负债表和公共部 门指标，可以很好地解释金融危机发生 的可能性和程 度 。DaleF．Gray MarkR．Stone(1999) (第56—59页)发现企业 的高负债 、资本流动的波动和企业重 组对宏观经济和结构政策提出了新 的挑战。政策制定者可以根据资产负债表来设计分析方法和操作工 具 ，来发现并估计企业部 门信用风险 ，并阻止其扩展为宏观金融风险。 收稿 日期 2008—-02—-09 作者简介 叶永刚，武汉大学经济与管理学院教授 ，博士生导师 ；湖北 武汉 430072。 刘春霞 ，武汉大学经济与管理学院博士生 。 基金项 目 教育部哲学社会科学研究后期资助 2007年度重大项 目(o7JHQOO3) 维普资讯 武汉大学学报(哲学社会科学版) 第 6l卷 MichaelT、Gapen、DaleF、Gray、ChengHoonLira ~YingbinXiao(2004) (第 143页)阐