《A股市场的成人礼》.pdf

投 第3 章 资 A股市场的成人礼 者 股指期货 创业板、融资融券以及股指期货，是近年来被热议的与证券市场相关的 必 三大金融创新。三大金融创新中，与普通投资者最具贴近性的是创业板，其次 是融资融券，股指期货则与普通投资者距离最远。大多数人的投资生涯中，很 读 可能都会与股指期货无缘。 但这个与多数投资者绝缘的金融产品，会在很大程度上影响A股市场，加 速Ａ股市场的成熟，从而间接作用于每一个股票投资者。 上证指数太“活泼” 先看两张图（图3-1 、3-2 ），它们分别是上证指数与标准普尔500指数最近 13年的走势图。上证指数可以视为中国证券市场的代表，标准普尔500指数则 代表了美国证券市场。 图3-1 上证指数走势图（1996年6月至2009年2月·季线） 18 金融创新篇 图3-2 标准普尔500指数走势图（1995年9月至2009年2月·季线） 从两张走势图的对比，可以很容易看出，虽然指数初始点位都在550点左右， 但上证指数的波动性远远超过标准普尔500指数（注意看具体点位）。其上蹿下 跳的“活泼”程度，更像是一个尚未成熟的孩子。那么其原因何在呢？ 原因当然有很多，但其中最重要的原因之一，就是国内投资品种里缺乏 与股市相对应的股指期货产品。 预订机票就是期货 股指期货真的能遏制股市的“孩子气”吗？分析这一问题前，有必要先 了解一下什么是期货。 期货是相对于现货而言的。买卖前没有事先约定价钱，而是现场议价， 然后一手交钱一手交货，就是现货交易。现货交易在生活中最常见，去超市买 东西、菜场买菜、商场买衣服，都是现货交易。 与现货不同，期货是指：买卖双方约定，在未来某一时间，以事先约定 的价格交割（收付）货物。更简单地讲，只要谈定价格的时间早于收付货物的 时间，都可以视为期货。 其实生活中，也处处充满了“期货”，我们日常购买的多数大件商品，都 是以期货形式进行的。比如买家具，谈好了价钱，交了订金，一个月之后才收 货；比如买彩电，交了钱之后，两天之后收货。 第3 章 A股市场的成人礼—股指期货 19 之所以我们平常感觉不到自己是在做期货交易，主要是因为这些商品的 价格，在谈定价钱至交货期间变化很小。而一旦价格波动很大，期货的“味道” 就相当浓烈了。 比如，你打算国庆长假期间去云南旅游，因为担心到时候机票价格上涨， 于是提前两个月就以七折价预订了机票；再比如，你本打算一年后结婚时买房， 但看到房价一直上涨，担心一年后再买，房价更高了，于是就交钱预定了一套 一年后交付的商品房。 上述两个例子，其实就是典型的期货交易，并触及到了期货交易的本源， 也就是说，买卖双方出于锁定成本或收入的需要（买方锁定成本，卖方锁定收 入），在货物正式交付前，事先约定价格。 比较正式的期货贸易，生成于农产品市场。由于气候的原因，农产品产 量丰年、欠年差别很大，价格波动剧烈，导致了农场主与大批发商无法正常安 排生产、生活。于是双方想到一个办法，提前一年或者半年，把价格先谈妥。 这样一来，就可以规避价格波动的风险了。 这之后，期货贸易所涉及的领域逐渐扩展，并慢慢正规化，进而有了统 一版本的格式化合同、有了统一的货物质量标准、有了正式的交易场所，于是 就形成了期货交易所。 当然，有了期货交易所之后，来交易的人，绝大多数已经不是当初的生 产商与大用户了，而是一些投机者。比如说，A农场主种棉花，他希望一年后， 将5 吨棉花，以10 000元/ 吨的价格卖出去。B 同意了这个条件，于是和A签订 了期货合同，B其实并非棉花用户，他只是预期棉花的价格还会涨，打算一转 手，再把棉花以11 000元/ 吨的价钱卖出去，C恰好