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对“基金拆分”问题的看法 　　摘要：2006年7月富国天益基金率先通过“拆分”这一创新方式实现持续营销，拆分后的基金吸引了大量投资者，基金规模从拆分前的6亿元迅速扩大到了38.86亿元。但当年一共仅有两只基金拆分。07年以来，股市的繁荣带动了基金业的发展，新基金大量出现，规模也越来越大。为了应对市场上形成的新基金受追捧、老基金受冷落的不利格局，不少净值较高的老基金开始用基金拆分的办法来和新基金争夺市场。随着获准拆分的基金的增多，拆分正在越来越受到基金公司的欢迎，逐渐取代大比例分红成为持续营销的主流模式。因此，了解拆分基金的影响非常重要。 　　关键词：基金 拆分 　　所谓基金拆分，是在保持基金持有人资产总值不变的前提下，改变基金份额净值和基金总份额的对应关系，重新计算基金资产的一种方式。拆分后，每份基金的净值一般降为一元。与高分红相比，拆分更具优势。在基金拆分之后，原来的投资组合不变，不必像大比例分红一样需要卖出手中的股票，还可以缓解老基金赎回带来的资金压力，弥补新基金发行数量的不足。同时，与大比例分红基金相比，能够拿到拆分“通行证”的基金大都是经过一段时间市场检验的绩优品种。从首只分拆基金――富国天益自2006年7月实施分拆后至该年底的表现来看，其净值增长率也并未因拆分而掉队。统计数据显示，仅07年前两个月，平均每月就有一只拆分基金出现，而到了3月和4月，最高的频率达到了一周出现三只拆分基金，5月份还将有大批基金等待拆分。拆分给基金公司和投资者都带来了一定程度的影响，拆分热潮给基金市场带来的不确定性成为广大投资者关注的焦点。 　　一、从基金公司的角度来看，基金拆分的影响 　　（一）拆分有利于基金公司应对赎回压力，实现持续营销，扩大基金规模。 　　中国基金市场一直存在这样的悖论：管理优秀、业绩出色、净值较高的基金，规模往往都不大，而且净值越高，赎回越多，规模就越小；而管理一般、业绩平平、净值较低的基金，反而赎回不多，规模也不见得小。一些业绩好的股票型基金赎回率甚至一度高达80%，富国天益基金在拆分前就曾被赎回至规模仅剩1.8亿元，而该基金拆分的主要目的也是为了缓解赎回压力，保持基金规模。 　　根据海外市场经验，基金拆分给投资者心理暗示的作用相当强，拆分导致净值下降，往往给投资者认为是一个较好的购买时机。沃顿商学院曾经对1978年到1993年期间194支拆分基金进行统计，结果表明，拆分后的基金相对于同等条件、为进行拆分的基金，在净资产和基金持有人数量上都有明显增加。 　　07年以来，新基金销售的火爆迫使老基金积极寻找新途径来吸引投资，因此，进行拆分的基金一般都是老基金。基金公司利用基金拆分，把单位净值降到1元，可以满足一些新的投资者购买低价基金的心理，消除了投资者“价格高、风险大”的心理障碍。同时，老基金都有过往业绩作为参考，投资者在选择时会更有针对性，而且一般来说，能够拿到拆分通行证的基金都是经过一段时间市场检验的绩优品种，和那些没有任何历史业绩的新基金相比，不管是基金经理的操作水平还是基金投资团队的稳定性，都具有明显的优势，这让基金公司争取到更多的客源。 　　（二）拆分基金可以有效解决“被迫分红以求促进销售”与“被迫分红影响投资业绩”之间的矛盾，对基金业绩的进一步提升会产生积极影响。 　　基金拆分与大比例分红的共同特点是，通过降低基金份额净值使投资者可以以较低的价格购买基金份额，促进基金份额销售。但是，基金份额拆分可以将基金份额净值精确地调整为1元，而大比例分红则难以精确地将基金份额净值正好调整为1元，基本上只能调整到1元附近。 　　从长期来看，分红一般会改变基金规模，从而影响基金投资收益；而拆分相当于“送股”，不会影响基金规模和收益。基金大比例分红如果采取现金的形式，基金公司需要把股票在二级市场上抛售，从而转换成可实现收益，进而派发给基金持有人。分红后，基金的资产总值会相应减少，无疑降低了基金的投资收益能力。而如果基金群体集体采取抛售股票的行为，还会给二级市场造成明显的压力，进而引发市场剧烈震荡。基金在分拆过程中则不存在上述“套现”问题，而且分拆前后资产总值也不会发生变化。从这一点来看，拆分要优于分红。 　　（三）老基金通过拆分实现规模增大，还可以弥补新基金数量不足导致的投资需求不对称，为股市提供更多的增量资金。 　　去年12月份，新基金发行暂停，今年以来新基金发行也受到一些限制，市场出现了较大的发行空档，而基金也在农历年后成为了最紧俏的投资商品。于是拆分也成为高比例分红之后的另一个重要的持续营销方式。老基金持续营销弥补了新基金数量不足所造成了巨大投资需求缺口，同时也为春节后的股市补充的大量资金。数据显示，目前实施拆分的几只基金，大约已经为股市提供了超过230亿元的新增资金。 　　二、新老基金的优