内部融资能力、外部融资限制与企业投资行为(PDF 11)-精.pdfVIP

内部融资能力、外部融资限制与企业投资行为* ——来自中国制造业上市公司的证据 陆正飞 汤 睿 【摘 要】本文首先从资本使用成本—供求关系出发进行推论：企业投资额应该同投资机会和 内部融资能力正相关，同外部融资限制负相关；并且，外部融资限制越严重，企业投资就越依赖于 其内部融资能力。为了验证上述推论是否成立，本文进而使用 2000－2002年中国制造业上市公司的 数据构造了包含 1574个观察值的面板数据样本，进行回归分析，所得结果支持上述前三个推论，但 并不支持第四个推论。 【关键词】 投资 内部融资能力 外部融资限制 Tobin Q 一、引言 直观地看，企业的投资行为会受到两方面因素的影响：投资机会和融资约束。没有投资机会时， 即便有融资来源，理性的企业通常也不会盲目投资；而当企业面临融资约束时，即便有投资机会， 恐也难于发生实际的投资行为。根据新古典投资理论，融资约束是无需考虑的，因为在假设的完全 资本市场中，企业只要有好的投资机会，总是能够获得资金的。然而，在现实的非完全资本市场中， 情况就未必如此。本文旨在研究在非完全的中国资本市场上融资约束对上市公司投资行为的影响。 Mod