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建信期货研究中心 周度报告 建信期货研究中心 宏观经济周报 2016 年1 月25 日 星期一 研究员：何卓乔 021 更多资讯和研究 hezq@ 请关注建信期货网站 一、宏观市场综述 全球金融市场动荡在上周三达到高潮，随后在欧洲央行议息会议宽松信号的支撑下逐步平稳。上周二 中国四季度GDP 增速6.8%达到2009 年二季度以来的新低，但中国央行一方面加强外汇干预，另一方面在 国内大量提供短期流动性，汇市股市与债市基本上维持区间震荡格局；国际投机资金在人民币兑美元汇率 上遭遇阻力，转而攻击香港汇市股市，上周三港币兑美元汇率一度接近弱方兑换保证水平，香港恒生指数 也大幅下跌；国际油价在全球经济前景黯淡/伊朗解除制裁的影响下继续探底，上周WTI 油价最低达到27.6 美元/桶；上周四欧洲央行议息会议维持利率不变；行长德拉吉在新闻发布会上表示货币政策立场需要在3 月重新评估，未来一段时间将利率维持在现在水平或者更低，消息引发市场对欧洲央行在3 月份降息并扩 大QE 规模的猜测，市场风险偏好有所提升；加上日本央行坚定2%通胀目标，中国政府驰援中东产油国， 国际油价在两天内飙升10%余，全球风险资产短期动荡有望逐渐平息。 本周经济数据较多，中国 12 月规上工业企业利润或继续好转，美国房地产市场平稳复苏、耐用品订 单继续下滑、四季度实际GDP环比年率增长0.9%；美联储议息会议以及日本央行议息会议将传递鸽派信号， 对风险资产价格有所支撑。 二、重点经济数据/事件分析 1、中美欧日央行联手抗灾，全球金融市场渐稳 2016 年伊始，由中国人民币兑美元汇率与国际油价大跌为标志，全球金融市场再一次掀起狂风巨浪， 包括全球股市、大宗商品、新兴市场货币在内的风险资产均不能避免，日元、黄金、国债等避险资产则从 中受益。从年初至1 月22 日，标普500 指数、沪深300 指数、STOXX 欧洲50 指数最多分别下跌11.3%、 18.1%、12.2%，WTI 原油、标普高盛商品总回报指数最多分别下跌25.6%、12.4%，人民币兑美元在岸、 离岸汇率最多分别跌至6.6%、6.76%，港币兑美元汇率在5 个交易日内由强方兑换保证水平大跌至弱方兑 换保证水平附近。当全球金融市场动荡之际，索罗斯等国际金融大鳄竭力唱空，一时间全球市场风声鹤唳， 请阅读正文后的声明 1 建信期货研究中心 周度报告 恍然有2008 年全球金融危机重现之感。 值此危急之际，在过去几年屡次挽救全球金融市场的主要央行们再度肩负起与其自身能力不相符的责 任，中国央行加大汇市干预力度，欧日央行行长坚定QE 信念，美联储多位官员论调转鸽并料在27 日议息 会议上安抚市场，加上中国政府官员稳定国际油价的举措，市场获得喘息机会，上周后两天全球风险资产 强劲反弹，预示短期市场波动已有平息可能，虽然中长期前景依然不容乐观。 中国人民币兑美元汇率快速贬值的主要因素是中国经济增速继续放缓背景下的人民币贬值预期叠加 居民外汇新年度购汇需求集中释放，其中不乏国际投机资金的推波助澜；但中国央行没有向市场清晰表达 其政策意图，也是加剧市场波动的一个重要原因。细心观察可发现央行汇率政策已经改为软盯住一篮子货 币，意即保持人民币对一篮子货币综合汇率保持稳定，这也是我们在 2016 年贵金属年报中强调的人民币 汇率去美元化政策取向；在中美复苏步伐不一、美元汇率强势周期的背景下，若仍然软盯住美元，无疑死 路一条。下面的图2 显示CFETS 人民币汇率指数在 1 月8 月略微低于 100 时即引发央行干预，目前可合 理预期央行汇率政策为保持CFETS 人民币