中国宏观市场高估保证金存款新政的紧缩力度市场高估保证金存款.pdfVIP

中国中国 宏观宏观 市场高估保证金存款新政的紧缩力度市场高估保证金存款新政的紧缩力度 中国中国 宏观宏观 市场高估保证金存款新政的紧缩力度市场高估保证金存款新政的紧缩力度 宏观中报告 2011 年年 9月月 7日日 年年 月月 日日 要点要点 ：： 要点要点 ：： 事项事项 ：： 事项事项 ：： 市场高估了保证金存款所需缴纳的准备金规模市场高估了保证金存款所需缴纳的准备金规模 。。近期中国央行 以非公开 市场高估了保证金存款所需缴纳的准备金规模市场高估了保证金存款所需缴纳的准备金规模 。。 未来 6 个月流动性状况及 8月 通知的形式将商业银行的保证金存款纳入需缴纳准备金的存款口径 。市 经济数据展望 场认为该措施将回笼约 9000 亿元 。但我们估算表明 ，回笼力度并没有市 场想象的那么大 。我们与市场的不同之处在于：（一）不同于市场将全 特别之处特别之处 ：： 特别之处特别之处 ：： 部保证金存款作为计算基数的做法 ，我们认为大型银行和中小型银行可 1 ））预计预计保证金存款新政将回保证金存款新政将回 ））预计预计保证金存款新政将回保证金存款新政将回 能分别有 60%和 80%的保证金存款需要缴纳准备金 ；（二）不同于市场 笼约笼约 6400亿元亿元 ，低于市场，低于市场 笼约笼约 亿元亿元 ，，低于市场低于市场 假设未来保证金存款规模保持不变的做法 ，我们假设其将以一定幅度增 预期的预期的 9000亿元亿元 ；； 预期的预期的 亿元亿元 ；； 长。结果是回笼规模 约6400亿元 ，其中10月和 11月回笼相对较多 。 2 ））预计预计 未来未来 6 个月流动性将个月流动性将 ））预计预计 未来未来 个月流动性将个月流动性将 适度收紧适度收紧 ；； 适度收紧适度收紧 ；； 公开市场到期资金量和外汇占款增量将减少公开市场到期资金量和外汇占款增量将减少。。未来 6