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一、宏观经济 （一）国际经济形势 1、欧美经济增长数据好于预期，但次贷阴影远未消除，美国经济衰退 的可能性仍然较大的可能性仍然较大 美国将1季度GDP增速由0.6%向上修正至0.9%，主要由净出口带动：净 2012-12 出口贡献率从0.2个百分点上调至0.8个百分点。5月制造业指数从4月 份的份的48.648.6升至升至49.649.6，，略高于市场预期略高于市场预期。。欧元区一季度欧元区一季度GDPGDP季调后季比增季调后季比增 长0.8%，年比增长2.2%，稍高于预期。 6月初，标准普尔下调了雷曼兄弟、美林和摩根士丹利三大华尔街投资 银行的信用评级银行的信用评级，，另外另外，，标普还将美国银行标普还将美国银行、、摩根大通的评级展望由摩根大通的评级展望由 稳定下调至负面。 2、油价高位盘整，全球通胀压力加大 五月份原油价格突破120美圆每桶，随后一路突破130美圆，最高一度 突破135美圆，随后随着美元的回升出现下跌，但依然保持在120美元 每桶之上。 五月的数据显示，越南通胀率超过百分之廿五，印尼超过百分之十， 菲律宾为百分之九点六，印度也逾百分之八，泰国为百分之七点六， 只有韩国较低，不到百分之五。亚洲发展中经济体通胀上升，主要原 因就是受国际市场油价粮价的大幅攀升影响。尽管许多亚洲国家采取 政府补贴和价格控制措施政府补贴和价格控制措施，，但预计通胀还会上升但预计通胀还会上升，，并可能引发新一轮并可能引发新一轮 “成本——价格”螺旋式的上涨。 2008年5月 一、宏观经济 美国经济12月份主要数据显示经济仍然延续了回升态势。财政悬崖 问题的短期缓解，一定程度上有助于随后短期经济的企稳回升。12月份 的美国非农就业数据符合预期，然公布失业率维持在7.8%水平，劳动参 与度保持稳定。周度高频数据持续显示就业市场维持恢复趋势，周度首 次申请失业救济人数仍然稳定的维持在370K以下。美国的地产行业出现 了进一步企稳了进一步企稳，，出现了逐步好转的势头出现了逐步好转的势头。。目前的同比指标和滞后指标基目前的同比指标和滞后指标基 本上体现了美国经济复苏基础仍然持续好转，但是经济复苏的速度仍然 存在不确定性。下半年经济的走势取决于欧元区危机的发展，以及美国 “财政悬崖”问题的演进。美国大选结果比较有利于短期政策的延续， 和近期经济企稳回升的持续，但是财政悬崖问题未来面临比较明显的不 确定性。欧元区实体经济仍然持续衰退，但是ECB的债券购买计划公布以 及及ESMESM的比准的比准，，大幅降低了短期欧债危机失控的可能性大幅降低了短期欧债危机失控的可能性。。 刚刚公布的12月份中国经济数据显示短期经济复苏趋势深化，但是 结构数据显示复苏力度和幅度存疑。其中PMI数据季调后显示出持续反弹 但幅度减缓，但是去库存速度出现持续深化。出口数据短期大幅反弹超 出预期，而信贷数据较为平稳，融资数据保持高位。工业增加值数据预 计保持稳定计保持稳定，，显示主动去库存接近尾声显示主动去库存接近尾声，，去库存对于经济生产的拖累进去库存对于经济生产的拖累进 一步减缓。政策稳增长似乎在短期出现了进一步的深化。结合我们对于 高频数据的观察，我们认为中国经济目前仍然处于短周期筑底态势中， 未来一个季度出现逐步企稳的概率仍然较大。政策层面的支持力度也出 现了回升，我们维持对于经济L底部震荡企稳的基本观点。 二、股票市场 12月份，工业企业利润见底得到数据上的印证，房地产、汽车销售 势头均超市场预期。市场在12月份出现了一波预期修复的行情。截止月 底，上证综合指数上涨14.6%，深圳综合指数上涨17.05%。低估值的金融 服务及房地产表现突出。 成交量 成交金额 指数名称 涨跌幅[%] 换手率[%] [百万] [百万] 上证综合指数 14.60224,520.65 1,716,522.2 11.60 沪深300 17.91142,646.96 1,302,837.1