创投简报第430期-北京创业投资协会.docVIP

创投简报 2011年第1期总第430期 2011年1月3日 北京创业投资协会 [编者按] 本刊以创投主题故事、业界动态及投融资新发事例为主的时讯信息由《亚洲创业投资期刊》提供素材，仅供北京创业投资协会会员机构及兄弟单位内部参阅，请勿自行转发或用于商业目的。 专题：亚太私募股权市场 PE基金领袖们在AVCJ论坛上检讨危机中的教训 日前，在首尔召开的G20峰会高举的是“全球经济20强”的幌子，看似将是个大有作为的集会，可最终只产出了一份不知所为的全球经济危机复苏计划。而他们之间的争论焦点也仅限于美欧亚市场的深度分歧问题，如汇率与贸易的不平等等问题。与此相比，在香港举办的第二十三届AVCJ论坛上，各方参与者都对亚洲私募股权市场在危机后的全球市场中的表现露出了满意的微笑，并对其未来十分乐观。他们一致认为，私募股权业，尤其是亚太地区的私募股权业完全经受住了考验，其多数核心收益与业务实体均得以保全，在此基础之上另有所建树。尽管目前西方市场仍依然问题重重，但其贮备资金仍很安全，故而本次论坛建议西方的投资参与者们应着眼于未来，关注充满希望的东方。 宏观市场此起彼伏 外在的负面影响任谁也不能随意勾销，所以私募股权也无法回避施加在其身上的政治、经济双重影响。“我们逃出来了吗？”德太集团的创始合伙人大卫邦德曼（David Bonderman）仍在探寻美国市场的复兴曙光。“我们还没逃出来，至少还没达到我们预期的地步。GDP的增长率还不理想……大家都感觉不太对劲，尽管亚洲市场的表现非常不错。”银狐基金的联合创始人和联合总裁格伦哈钦斯（Glenn Hutchins）指出，这种情况需要数十年的时间才会逐渐好转，而且其造成的不良后果还将会在此后持续数年。“这场危机并非仅是2008一年之功，而是过去的三十年来我们滥用借贷，无节制的消费所致，而且也不可能有什么速效良方。” 橡树资本董事长马浩华（Howard Marks）在较宽泛的经济层面上指出了几点恢复的迹象。“目前机构的困境不是打开几个投资市场就可以解决的……我们还没有足够的心理准备和入市筹码。”但是，“主要问题是在于上层管理问题”。“我想还有没有人想到该结束了，就现在而言，仍没有人考虑过。”有据为证，各国政府已无力掌控本国经济，所以他们在G20峰会上发生冲突也就不足为其了。“如果你能过着入不敷出又无需负责的生活，试问你又如何能说服他人安分守己呢？”同时，亚洲的经济不但表现良好，而该地区的宏观经济管理与政治体系都完全经受住了这场比十年前更为猛烈的冲击。“亚洲市场内的主要问题一直都是企业监管问题”，骏麒投资的董事长兼管理合伙人K.Y. Tang坦言，“但是这次亚洲各政府的监管体系起到了很大的支撑作用，这令我印象非常深刻。而西方政府在这方面却非常失败。”目前，西方改变全球经济不均衡现状的进展非常缓慢。“人们通常是从GDP指数和就业率作出判断的”，哈钦斯指出。“但他们没有意识到，GDP和就业率仅仅是针对企业层面而言。”这些只是银湖资本与其他同业的投资机遇，而众多私募股权机构仍置身其外。 普罗维登斯资本的CEO乔纳森尼尔逊从上世纪70年代后期就已经在中国开始了他的职业生涯。那时，他为总部位于波士顿的制药企业韦尔曼公司（Wellman）工作，很少有人拥有像他这种个人的丰富经验与联系。“了解中国市场的现状与其成因，这一点是非常有帮助的”，他说道，“这些经验帮助我们度过了很多难关”。同时，在1984年，他完成了在中国的首次旅行。 即便是在亚洲市场，也很少有人会抱有轻松驾驭外部环境的幻想。在这点上，Tang指出，“在亚洲，政治风险会拖慢经济的脚步”。同时，KKR公司的合伙人、亚洲地区的主管Joe Bae附议道：“美欧市场的经济放缓也是影响亚洲经济的主要因素。”但是，私募股权业似乎已挺过了这场危机，他们仍可以胸有成竹地继续运作、投资、开局和套现，尽管有人将经济下滑的现状比作上世纪30年代那个危机四伏的时刻。 回溯来路 但是，这种较为安逸的现状似乎与邦德曼略显生涩的见解有些脱节，他认为“那些存在机遇的地方”的开放时机正是金融危机的风口浪尖处。据他观察，“确实，有很多与时下的经济发展完全对应或不甚相干的投资机遇存在”。而且事实上，私募股权也身处其中，这是从一个LP自上而下的眼光看待的。但是，一旦过量使用（或者说滥用）杠杆的浪潮退去，危机之前的收益将会唾手可得，整个行业也将重拾信心并有能力填平整个经济圈。 私募股权投资人似乎都一致认同了最近由Partner Group公布的一份调查简报中的结论，既私募股权投资活动与其地理分布无关，已经或将要得以全部存留，而且与其所处经济圈无关，这便是这种资本类型成功的奥秘。诚然，抛开他们在2008-200