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我国创业板上市公司业绩变脸问题探讨 　　【摘 要】 目前，创业板市场业绩变脸频繁的现象日益严重。文章首先以A公司为例，分析了业绩变脸的成因；其次对我国创业板上市公司业绩变脸现状及危害进行阐述；最后针对性地提出治理我国创业板上市公司业绩变脸的对策建议。 　　【关键词】 创业板； 上市公司； 业绩变脸 　　2009年10月第一批创业板公司上市以来，我国创业板市场得到了很大发展。创业板上市三年来，对我国经济发展影响深远。创业板作为我国主板市场的有效补充，在资本市场中占据重要地位。而近两年来，创业板市场上却出现越来越多的上市公司业绩变脸问题，基于此，笔者以A公司为案例分析业绩变脸的成因及危害，并为创业板市场的良性发展提出治理对策。 　　一、A公司的业绩变脸 　　A公司是一家由科研人员创业、从事新能源材料研发和生产的高新技术企业，2010年4月登陆创业板。2012年，A公司对2011年业绩快报进行修正，报亏72.8万元。之前其业绩快报称2011年公司实现净利润244.88万元，较上年同期下降92.93%，没有亏损。公告显示，A公司总营收6.68亿元，同比减少21.02%；净利润-72.8万元，同比减少102.1%。 　　自2010年4月上市以来，除了首份半年报有超过17%增幅外，A公司余下几份财报均呈现不同程度下滑。A公司上市前后财务数据对比如表1所示： 　　从披露的财务数据不难看出，A公司上市前后利润明显缩水，出现利润负增长。比如，从净利润看，上市前的2008、2009年分别为3.4亿元、4.0亿元，而上市当年就降为3.4亿元，上市一年后（2011年）则陡降为74万元。 　　二、A公司业绩变脸的成因 　　究其原因，A公司的业绩变脸不外乎公司内部和外部两大成因： 　　第一，公司内部——公司业绩的持续下滑是最为关键的因素。公司业绩下滑，除了外部环境因素之外，最重要的在于公司内部管理效率。为忙于上市，该公司未能对其未来发展给予科学规划；而上市后，随着市场机会的增多，该公司除了在研发和生产经营方面进行大肆扩张外，同时展开一系列购并活动，后来证明，这些行动都带有一定的盲目性，未能科学地对公司内部现状以及结合宏观市场发展趋势、企业竞争态势，判断公司未来业务方向和业绩预期，从而确定公司在主业上的发展目标以及相应的竞争策略。比如在成本控制方面做得不好，由于人员规模的大幅度扩大导致管理费用同比增长较多，同时欧债危机导致公司外销价格出现较大幅度的下降。 　　第二，公司外部——市场投机氛围的浓厚。A公司2010年4月上市，正值创业板炒作高潮期，该公司以36元/股发行，发行市盈率78.26倍，上市首日收盘价高达62.58元。但经过2010年短暂上涨后，公司股价便一路下跌，截至近日，该公司股价已跌至每股9元多，与发行价相去甚远。 　　这种情况至少说明目前很多像A公司这样的创业板上市公司包装得太厉害。为筹集更多资金，保荐机构与上市公司相互勾结，惯用伎俩是将上市前一年业绩做高，以达到“圈钱”目的。公司上市后，由于募投项目无法达产，原有业务没有亮点，公司成长性有限，无法在有限时间内使众多超募资金获得较高收益率，盈利难以为继，这样，最初的上市估值，已经严重偏离了实际价值中枢，导致这些高估值发行公司在上市后，不得不遵循市场规律，股价进入回归之旅。 　　以A公司为例，A公司首次公开发行普通股（A股）2 000万股，共募集资金7亿多元，扣除承销费、保荐费和其它各项上市费用后，实际募集资金也有6.5亿元之多。在其上市招股说明书中披露，募集资金主要用于主营业务以及与其相关的营运资金。而在其后两年中，该公司动用该资金用于其它用途，而该公司的上市保荐机构却还煞有其事地宣称，该公司变更募集资金投资项目“对公司后续的生产管理以及长远发展有积极的作用和影响。” 　　三、我国创业板上市公司业绩变脸的现状及危害 　　A公司案例实际上反映了近年来在我国创业板市场上频繁发生的公司业绩变脸的怪相。同花顺数据显示，自创业板2009年10月开板以来，创业板市场上出现典型的“三高”现象：高发行价、高市盈率、高超募资金。最初上市发行的28家公司的高发行价和高市盈率远超过2009年中小板24家公司，也高于同行业平均水平。但好景不长，如上述A公司业绩变脸一样，2011年第一季度，创业板32家公司出现业绩下滑，占创业板公司总数的17%；2011年中报时，业绩下滑公司占比已升至25%；这个比例在2011年报及2012年一季报发布时继续上升至30%。其中，宝德股份、新宁物流和恒信移动三家公司连续两年净利降幅均在30%以上。更令人担忧的是，随着2013年一季报公布，创业板上市公司业绩变脸现象愈发加剧。 　　在募集资金使用方面，证监会规定，上市公司募集资金只能按招股说明书承诺使用，不得挪