人民币汇率制度改革、均衡汇率及宏观经济.pdf

中又捅费 一、论文的主要内容及观点 从1994年汇率并轨以来，我国实行“有管理的浮动汇率制”。但 是在运行中表现出明显的单一钉住美元的固定汇率制度的特点。人民 i11}E率形成机制的核心是：以外汇市场供求为基础，允许市场汇率在 一定范围内围绕基准汇率上下浮动。尽管现行人民币汇率形成机制基 本上符合中国国情，对促进经济发展发挥了重要的作用，但是实事求 是地看，人民币汇率形成机制存在汇率形成机制扭曲、汇率缺乏灵活 性或弹性、汇率调整缺乏准确依据、较高的维持成本、增加社会交易 成本等缺陷。并且，使得2003年来中国面临一次前所未有的人民币 升值压力考验。经常项目和资本项目顺差创下了历史新高，随之而来 的贸易摩擦在WTO的框架下又给中国经济带来了前所未有的挑战， 一些日美的利益集团通过自己的政府也反复向中国施加调整人民币 汇率的压力，一时间市场对人民增值的预期越来越强，大量热钱通过 各种渠道流入中国。 ， 在对人民币汇率失衡的讨论中，本文首先讨论了人民币汇率的形 成机制，在现有制度的背景下，规范分析外汇市场各交易主体的微观 行为基础，建立外汇需求一供给函数构成我国汇率均衡分析的基础。 这里的均衡是指由于纯市场作用的稳定点，即是市场外汇供给与市场 外汇需求曲线的交点。引起的只是非中央银行金融机构会员头寸的变 动，不包含中央银行的头寸变动，因为在中央银行的被动或主动干预 下，事后需求和供给是均衡的，但是中央银行的参与不是市场行为。 讨论的重点是金融机构会员按规定需要平衡其外汇头寸的各种情形。 通过分析，我们可以看出：汇率日波动幅度限制引起的失衡是经常的 和必然的，这主要源于限制的严格性。中央银行被动干预市场，但由 于操作困难，使得汇率水平长期稳定不变，偏离均衡汇率水平。因而， 扩大汇率的浮动区间是自动实现均衡汇率的必然要求。然而在向浮动 汇率制度过渡时，不管选择的是那种汇率制度，涉及到的方面主要是： 放开单日汇率浮动区间、}E率提高(这是任何发展中国家向发达国家 过渡要经历的)、提高最高持汇额、逐步退出钉住制。实际上，就是 如何从制度的安排上来保证汇率水平根据经济发展的情况浮动，自动 实现并保持汇率维持在经济内外均衡的水平。 现行汇率制度使得经常项目顺差扩大，我国经常项目账户一直保 持着巨额顺差并有逐步扩大的趋势。经常项目顺差，有利于获得外汇 资源，提高我国对外支付和抵御风险的能力，同时有利于增加出口部 门的就业，促进国内经济增长。但是经常项目持续较大顺差也带来降 低了居民的福利、本国消费、投资相对不足、容易引起国际贸易保护 主义压力、资源过分向对外经济部门集中，服务业等非贸易部门发展 相对滞后、国家外汇储备大量增加、加大了货币政策和储备管理的难 度、不利于全球经济失衡的调整等一系列严重的问题。通过对汇率波 动对国际贸易影响的研究成果的讨论可以知道：人民币币值上升可以 增加进口，减少出口，实现经常项目基本平衡。这对经济的健康发展 是有利的，这是因为：人民币升值而使外汇收入减少，表示用在生产 出LI品的资源大量减少，有利于国内非贸易品部门的发展；汇率上升 会使资源更多投入发展第三产业，促进我国产业结构的升级；并且我 国的外汇储备大多是以购买低息美元债券的方式持有，并蒙受美元币 值下跌的损失；在人民币币值被低估的贸易条件下，中国健卖给外国 的商品不但耗费了中国的资源(包括可耗尽之源)和劳力，不利于中 国的长期可持续发展，也严重损坏了中国的环境。 90年代以来，中国第二产业所吸纳的劳动力在总人口中所占的 比例基本没有发生大的变化，第一产业吸纳的劳动力所占比例则不断 下降，第三产业已成为就业的主要增长点。出口和外商直接投资虽然 从总体上看为缓解中国的就业压力做出了很大贡献，为抑制制造业就 业下滑的趋势发挥了积极作用，但是，没有对中国就业发展趋势发挥 引导作用。所以，虽然近期汇率上升会使得外商直接投资的环境恶化。 但是，吸引外商直接投资的中国廉价的劳动力市场并不会完全被抵 消。同时，随着中国对外开放程度加深、投资环境的改善以及引资策 略的完善，笫三产业将对外商直接投资产生新的吸引力。汇率上升使 得制造业贸易条件恶化，外资会积极寻求新的投资机会。这样，投资 中国第三产业会成为外商直接投资的新的热点。带动中国第三产业进 一步发展，实现产业结构合理布局。同时吸纳更多的劳动力，缓解中 国