熊厚欧洲主权债务危机的发展前景.ppt

欧洲主权债务危机的发展前景 中国社科院欧洲所 熊厚 内容概要 欧洲主权债务危机爆发的根源 欧洲主权债务危机演变的过程及原因 欧洲主权债务危机的发展前景分析 是否会发生债务违约？ 欧元会崩溃吗？ 欧洲主权债务危机发生的根源 欧洲问题国家陷入主权债务危机的共性分析 经济增长方式和经济结构不合理，抵御金融危机的弹性不足。 私人部门和公共部门均借入了大量的外债，使其易受外部资本波动的冲击。 欧元区统一的货币政策和分散的财政政策不匹配 希腊、意大利和葡萄牙财政支出结构存在很大问题 这些原因难以在短期内予以根治，只能在中长期予以解决。 欧盟成员国GDP增长率与银行贷款和总资产的增长率比较 欧盟成员国贷款与存款的比例 欧猪国家对德国的双边贸易赤字占GDP的比例 德国及欧猪国家外债情况 2010年美国、日本和欧元区财政状况比较 美国 日本 欧元区 财政赤字占GDP比例 10.3% 9.2% 6% 政府债务占GDP比例 94.4% 220% 85.1% 财政赤字占GDP比例变化 政府负债占GDP比例变化 欧元区成员国中长期结构改革的必要性 欧洲主权债务危机的演变过程 希腊主权债务危机造成希腊政府债券的收益率迅速上升，开始了欧洲公债市场的动荡。 欧洲主权债务危机的蔓延使欧洲边缘国家和核心国家的国债收益率出现两极分化。 爱尔兰和葡萄牙主权债务危机的爆发严重干扰了欧洲公债市场的正常运行。 在希腊二次救助和美国债务问题的双重影响下，欧洲公债市场剧烈震荡。 希腊的财政巩固与贷款的发放问题 欧洲主权债务危机持续发酵的原因 欧元区及其成员国复杂的政治博弈和不利的危机应对措施使欧洲主权债务危机不断扩大，迅速传染。 欧洲经济增长前景不佳和银行业的不稳定也干扰了欧洲主权债务市场，对未来债务危机的走势将产生重大影响 市场投机对欧洲公债市场的冲击尤其明显 以美国为代表的外部主权债券市场的混乱也会影响欧洲主权债券市场 欧元区复杂的政治环境 欧元区成员国国内政治博弈 欧元区成员国之间的政治博弈 成员国与欧盟委员会、欧洲中央银行等欧洲机构的政治博弈 博弈主体众多、利益多元化，博弈过程十分复杂，影响了欧债危机的解决。 应对大事记 2010年2月11日，关于希腊问题的非正式会议 2010年3月25日，出台救助预备方案 2010年4月11日，450亿欧元救助方案 2010年5月2日，升级为1100亿欧元 2010年5月7日，紧急欧元区峰会，出台EFSF（4400亿）和EFSM（600亿），加上IMF（2500亿），共计7500亿 2010年11月28日，救助爱尔兰（850亿） 应对大事记 2011年3月24-25日，欧洲理事会春季会议，EFSF扩容和使用方式扩大 2011年4月8日、5月16日，葡萄牙救助方案从提出到通过，780亿欧元 2011年7月11日，ESM签约，将合并EFSM和EFSF 2011年7月21日，讨论希腊二次救助（债务重组），扩大EFSF有效使用金额和多元化使用方式 2011年9月，欧洲议会投票通过“六项”经济治理方案 2011年10月26日，EFSF杠杆化 2011年12月8-9日，建设财政联盟，加强对财政预算的监管和违法财政纪律的自动处罚机制 欧元区政治环境和应对措施评价 欧债危机因政治和经济问题交织而导致，因此，欧洲迅速回应危机是不可能的，欧洲还没有准备好短时间内解决危机。总体而言，欧债危机的解决过程是一个学习的过程。 欧洲经济前景不佳和银行业不稳定 欧洲经济前景不佳和银行业不稳定 市场投机 评级机构的作用 评级机构的顺周期行为，事后诸葛 评级机构在评级过程中存在利益之争 评级机构之间的竞争不充分 评级机构调降评级的时间节点有选择性 欧盟的危机应对机制确实给予了市场投机很大的空间 欧洲主权债务危机的发展前景 一、2012年上半年可能还会进一步恶化： 经济增长乏力 意大利、希腊大量政府债务到期及银行业的不稳定 法国大选和新财政监督计划的批准 希腊问题 二、仍然可控，不会引发欧元区的崩溃 巨大的退出成本 欧洲中央银行姿态的转变和强力干预 欧元区各成员国树立了长期的财政联盟建设目标 债务关注时点 重要措施节点 希腊二次救助方案具体细节出台（1月） 新EFSF方案正式启动（1月） 财政联盟公约出台与欧盟春季峰会（2、3月） 希腊贷款发放评估（1、2月） 法国大选（4月） 欧洲主权债务危机的发展前景 有利因素： 政治环境发生改变，一系列加强财政监管和结构改革措施相继出台和落实，树立了较为可信的中长期积极政策目标 欧洲中央银行货币政策姿态改变，紧缩的财政和货币政策组合逐渐转向紧缩的财政政策和宽松的货币政策组合，有利于欧洲经济增长 欧债危机既是经济危机，也是政治危机，更是信心危