开放经济条件下中国货币政策的有效性——基于修正Karras模型的实证分析.pdfVIP

第 34卷 第 3期 石家庄经济学院学报 Vo1．34 No．3 2011年 6月 JournalofShijiazhuangUniversityofEconomics Jun．2011 开放经济条件下中国货币政策的有效性 — — 基于修正 Ka~as模型的实证分析 谢海林 ，楼凤 ，邝健坤 (中南财经政法大学 金融学院 ，湖北 武汉 430073) 摘 要 ：开放经济条件对货 币政策的有效性有着复杂的影响。通过修 正的Karras模型，运用中 国1995年第二季度一2010年第三季度的数据进行实证研究，结果表明，经济开放度的提 高将 削 弱中国货币政策的产 出效应 ，但 2005年的汇率改革对产出的影响并不显著；货 币政策对价格的 影响将随着经济开放度的提 高而加强 ，但汇率改革却在一定程度上削弱了货 币政策的价格效应 。 关键词 ：经济开放度 ；汇率改革；货 币政策；产出效应；价格效应 中图分类号 ：F820 文献标识码 ：A 文章编号 ：1007．6875 (2011)03—0017—06 自2001年加入 WTO以来 ，我国的进出口总额 注 。例 如，Rogoff (1985) 和 Romer (1993)认 出现了明显的大幅增长 ，以外贸依存度为代表的经 为，经济开放程度越高，货币扩张对价格的影响越 济开放度显著提高，我国全方位、多层次的开放经 大而对产 出的影响则较弱 ，因此相机抉择的货币政 济格局 已基本形成 ，经济运行方式和货币政策的操 策对通 货膨胀 的作用 越小。在 Romer的分析 中， 作环境也因此而发生了较大变化。一方面，这种开 通过将经济开放因素纳入巴罗 一戈登模型 的研究 放经济条件改变了中央银行面对的产 一通货膨胀 表明，未预期到的货币扩张会导致实际汇率贬值 ， 曲线 ，这种变化将提高工资和价格弹性 ，并减少了 扩展性货币政策造成产出的增加将被恶化的贸易条 给定通货膨胀条件下扩张性货币政策带来的产 增 件所抵消 ，货币当局采取扩张性货币政策的动机也 加 (Rogoff，2004)；另一方面，伴随着经济开放 会减弱 。 度的提高 ，通货膨胀的外生性也将随之增加 ，这也 上述文献是在 巴罗 一戈登模型的基础上，来研 增大了中央银行控制通货膨胀的难度。因此 ，货币 究开放经济框架 内未预期到的货币冲击对汇率波动 政策的产出效应和价格效应将在开放经济条件下受 和货币当局行为的影响。Karras(1999，2001)将 到影响，货币政策的有效性也将随着操作环境的变 开放 因素加入 IS—LM模型中，构建了开放经济条 迁而发生重要变化。 件下货币政策产出效应和价格效应的方程 ，并分析 在上述背景之下 ，研究经济开放度对货币政策 了不 同国家的面板数据 ，他发现 38个 国家 (Kar— 有效性的影响具有重要的理论与现实意义。本文运 ras，l999)的面 板数 据 中有 8个 国家 (Karras， 用 1995年第二季度至 2010年第j季度的相关季度 ：2001)的开放性 和货 币政策对产 出增长呈负相关 数据，通过一个修正 的 Karras模 型 ，以 2001年 关系 ，开放性和货币政策对通胀的影响呈正相关关 (加入 WTO)为分界并结合汇率改革因素 ，考察我 系。此后 ，多篇 文献 (Berument和 Dogan，2003： 国货币政策对产出和价格的影响。 Berumenl等 ，2007；Zhu，2006；裴 平 等，2006；