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公司治理结构与信息披露质量关系探讨 　　摘 要： 　　公司管理层主导下的信息披露行为，很大程度上体现了公司与股东尤其是中小投资者的利益冲突。以深交所主板上市公司作为样本，探索国内公司治理结构与信息披露质量之间的关系。并在此基础上试图提出有益建议。 　　关键词： 　　信息披露；利益冲突；治理结构 　　中图分类号： 　　F83 　　文献标识码：A 　　文章编号2014 　　1 研究背景及问题提出 　　现代经济中许多生产是在公司内进行的，公司在决策中受到利润最大化的指引，然而公司管理层并不一定以此为目标。如安然、泰科、世通等几家著名公司的高管被发现从事以损害股东利益为代价使自己致富。 　　我国证券监督管理部门先后颁布了《关于提高上市公司财务信息披露质量的通知》（1999年10月）、《关于进一步提高上市公司财务信息披露质量的通知》（2004年1月）等一系列的规定和管理办法，但是，这些外部强制性信息披露办法均以完善的公司治理为基础，如若公司治理失效就会形成公司会计信息操控的缝隙，最终将导致信息披露质量的降低，进而影响资本市场的有效程度和社会资源的配置效率。本文重点讨论公司信息披露质量与公司治理结构的关系。 　　2 文献回顾 　　美国证券交易委员会将信息的充分披露性、可比性以及透明度作为信息披露质量的判别标准。现有文献中公司治理结构与公司信息披露质量关系的研究不是很多。比较具有代表性的是Williamson对公司治理结构与信息披露质量之间的关系的研究；Fan对信息透明度与公司治理之间的关系的实证研究；王秀丽对公司治理结构与会计信息披露关系研究；崔学刚对公司治理结构对公司透明度影响的研究。Shleifer更是指出大股东具有限制管理层、牺牲股东利益、谋取自身利益行为的行为倾向与行为事实，有效地监督经理层的行为，将增强接管市场运行的有效性，实际降低代理成本。 　　3 研究假设 　　因为公司最大的特点是权利与义务、所有权与管理权的分离。这其中就产生了委托-代理问题，产生了信息不对称问题，产生了道德风险。通说认为更高的工资、更好地监督以及延期支付可以有效降低道德风险，但是信息不对称正是这些问题的根源。根据以上理论回顾和探讨，本文得出了以下假设：公司治理质量与信息披露质量成正相关。 　　3.1 我国上市公司信息披露质量现状（数据截取自深交所） 　　从深交所近五年上市公司信息披露考评结果表中可以看出，信息披露考评结果为优秀和不合格评价的公司所占比重很小，而且相对稳定，分别平均占10.27%和3.29%，而获得良好评价的上市公司所占比重过半，平均为60.06%。这说明我国上市公司信息披露质量并不是很高。 　　3.2 公司治理质量与公司信息披露质量关系 　　1950年，杰克逊?马丁德尔提出了董事会绩效分析理论，这是最早的关于公司治理评价理论。随后不断有学者与商业机构推出针对公司治理状况的评价系统，如Walter J.Salmon的诊断董事会的22个问题。本文重点研究公司治理结构质量与公司信息披露质量之间的关系，因此选取的公司治理质量参数较为简单。基于以上的讨论本文提出以下4点假设： 　　（1）管理层持股比例与公司信息披露质量关系。 　　一般来讲，在管理层持股比例高度集中的公司，可能存在少数人控制的现象，公司信息披露质量风险较大。但是如果股权高度分散，管理层会倾向于准确披露公司情况。因此管理层持股比例与公司信息披露质量呈负相关关系。 　　（2）董事会独立性。 　　董事会在选取成员时经常内外有别。对于内部董事主要看重其公司日常经营管理能力，而对于外部董事则更看重其社会资本量即社会声誉。因此，这直接导致履行公司监督与建议职能时内部董事与外部董事在动机和能力上的差异。相关研究显示公司信息披露质量与内部董事资本呈正相关趋势但却未通过显著性检验，这说明公司信息披露质量在很大程度上受到外部董事的影响。但是独立董事不独立一直是市场对于独立董事最大的诟病。如上市公司的表决记录中极少有独立董事投反对票；A股上市公司独立董事述职报告要么是所有独董集体撰写，要么即使是分别撰写，内容也十分相似。根据同花顺iFind的统计，同时兼任多家上市公司独董的最高记录是身兼6家公司。所以外部董事与公司信息披露质量呈正相关关系。 　　（3）高管二重性。 　　所谓高管二重性，指作为决策管理者的CEO与作为有决策控制权董事长身份合二为一。此时董事会管理行为的有效性将会被严重弱化，虽然管理层可能更自愿披露其内部治理信息，但是舞弊风险可能会更大。所以高管二重性与公司信息披露质量呈负相关关系。 　　（4）公司规模与董事会规模。 　　一般认为大型公司更注重于自己的信誉的保护，因此公司规模与董事会规模应该与公司信息披露