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套利：寻找市场空隙 　　和申毅约在一家美式牛排店碰面。这位带着芝加哥气息的老牌交易员，极钟情于牛肉，谈起美式牛排如数家珍，举手投足之间一股交易员的腔调。语速也极快，经历过高盛ETF自营负责人，和多只数量化对冲基金的历练，申毅谈吐和言行间，富有一种沉稳的节奏感。按他自己的话说，“首先我这个人比较靠谱。其次我是极其热爱交易的人”。 　　很多对冲基金经理人不善言辞，对细节讳莫如深。但申毅却俏皮地说：“I am an open book，你随便问，我都会回答。” 　　这场谈话持续了3个多小时。当天晚上，申毅收到招商银行传来的信息，他通过招行发行的第三只对冲产品，规模迅速达到15亿元提前停止发行。这大概是对冲类阳光私募中发行规模最大的产品之一。 　　回到A股 　　国内对冲基金经理人有申毅这样经历的并不多，而申毅的经历算得上十分经典。美国俄克拉荷马州立大学流体物理学博士，误打误撞地进入金融行业。 　　对交易极有天分的申毅，很快进入高盛，先担任金融衍生产品交易员，负责SP、RUSSEL、NYFE、CAC40和DAX指数套利及SP500指数的现金和期指的自动交易。之后又负责公司ETF产品的开发管理和做市。 　　此后，申毅被高盛派到英国，担任欧洲交易部执行董事，创建了高盛欧洲ETF交易部，管理全球性多币种ETF投资组合，涉及股指期货、期权，并以ETF组合交易身份直接参与欧洲大陆第一家复合ETF基金和英国富士100基金的设计和做市。 　　他曾担任安硕（ishares）前35只ETF首席做市商，也曾担任业内领先的数量型对冲基金Millennium Partners的高级投资组合经理，管理的资产规模超过120亿美元。此后他管理对冲基金Digilog 4th Power，该产品2006年7月在巴克莱全球对冲基金指数排名第一。 　　“我在高盛常会成为全世界股指期货交易量第一名。短线交易成功率极高，持仓时间一般不超过两分钟。”申毅说起过去蜻蜓点水式的交易经历，同时打开一瓶寄存在店里的苏格兰威士忌。 　　短短2年多，申毅以自己名字命名的公司已迅速蹿升为阳光私募中的明星。他最为擅长的套利策略，在A股市场已运转如常，颇为顺风顺水。 　　统计套利策略 　　量化投资人谈论自己的策略往往显得十分神秘。解释自己的策略并不容易，而一旦解释过于清楚，这种策略又极容易被模仿。因为使用同一种策略的市场参与者越多，这种策略失效也越快。 　　“所以没有永远有效的策略，”申毅说，“我们同时可能有上百种策略，而且不断在开发新的策略。这是我们的核心竞争力。” 　　申毅此前发行的两只阳光私募产品——申毅对冲1号，申毅对冲2号，以极为稳定的表现证明了统计套利策略的成功。两只产品的收益率曲线平坦上扬，回撤率一般不超过1%，甚至比大多数债券基金走势更稳健。 　　“按照我们的策略，如果回撤率控制在5%以下，那么预期年收益水平一般可以达到10%左右（扣除业绩提成），这是可以算出来的。” 　　在2010年股指期货推出后，申毅最初用长短仓策略管理自有资金。他说：“一开始我们用自己的钱尝试投资国内市场，一年收益率可以超过70%，但回撤率可能会达到20%。国内很多投资者不能忍受这样的波动，而且信托还设有清盘线，所以目前我们还是选择发行低风险产品，以统计套利策略为主。” 　　统计套利策略是市场中性策略的一种，理论而言，投资人根据历史数据，统计出资产之间的相互关系，一旦现实市场偏离了历史数据关系，就进行交易以套利。这种策略的主要思路是，选出具有相关性的股票品种，找到每一对品种长期的均衡关系，当某一对品种的价差偏离到一定程度时，买入相对低估品种、卖空相对高估品种，等价差回归均衡时获利了结。 　　申毅的解释更为形象。“我们正在做的事情，我一直喜欢举贵州茅台和五粮液的例子。”申毅说，“这两只股票都是做白酒，他们的模式对我来说是差不多的，产品类似，销售渠道和方式类似，模式类似，但它们股价的表现也许存在某种内在联系。我真正有兴趣的是，发现它们之间的某种关系，当偏离这种关系的时候，我可以通过做多茅台、做空五粮液，或者反过来，获得它们中间的差价。” 　　“但我们不会只做多和做空一只股票。我的持仓是很分散的，可能同时做多100只股票，做空100只股票，这种内在关系更为稳定。市场上涨和下跌和我无关，我只关心股票和股票之间的关系。我们通过统计和量化模型来寻找100只股票和另100只股票的关系，赚取的是股票之间变动的差价。” 　　理论上说，这类运用统计套利策略的产品风险极小，在策略有效的情况下，基本可以规避市场下跌所带来的大部分风险。但也是一种积少成多的策略，通过高频率交易累计收益，收益率水平和固定收益产品类似。 　　“我发现这类产品在国内有巨大空间。高资产个人客户对稳定收益的需求极高，我们