对我国股息红利税政策的思考.docVIP

对我国股息红利税政策的思考 　　一、股息红利税税收政策的背景 　　股息红利税是指以个人投资者从上市公司取得的股息红利为计税基础，按一定比例征收的一种个人所得税。 　　近年来，我国一共对股息红利税进行过两次调整，分别发生于2005年与2013年。 　　我国之所以对股息红利税进行调整，主要是基于以下两方面背景：一方面，股息红利税政策调整顺应世界发展潮流。部分学者认为股息红利税具有双重税收的性质，是一种无效率的行为，且有许多副作用。为此，英国、芬兰、法国和西班牙等国家先后采用了归集抵免制度来解决双重征税问题。美国于2003年修正案规定，当年的股息税将削减50%，2004～2006年期间全免，至今维持在最高15%的水平。另一方面，由于我国资本市场制度尚未完善，“圈钱”现象频频出现。与发达国家大比例分红相比，我国上市公司显得十分吝啬。投资者不但不能通过公司分红获得分红，其投资和收益反被上市公司以各种名义套走。 　　为了解决上述问题，政府出台了一系列相关政策以弥补市场作用的缺失，引导资本市场和公司健康、快速的成长。 　　2005年6月之前，个人股息红利税在我国的征收率是20%。 　　为了引导公司加大分红力度，2005年6月，财政部、国家税务总局规定，股息红利个人所得税暂减按所得的10%征收。Chun Fei Wang和Yunnan Guo（2011）搜集了我国2003～2007年A股市场上市公司股利等相关数据，通过实证研究发现，2005年降低股息红利税税基后，公司支付的股利有所提高，而且可交易个股数量越多的公司，其发放的股利也就越多。证明了2005年新政策出台后，实现了其政策调整的目标，即增加公司分红力度。 　　2012年，为了利用税收政策的杠杆作用，引导投资者长期持有股票，同时使高派红公司受到市场的更多关注，财政部宣布自2013年1月1日起，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策。具体内容为：持股一个月以内的，税负为20%；持股一个月至一年的，税负为10%；持股超过一年的，税负为5%。 　　2013年启动差额征税，一方面可以引导投资者延长持股时间，鼓励长期投资，有益于稳定市场价格，可以降低投资发生损失的可能性，使得投资收益更加稳定可观；另一方面截止到2013年，在沪深交易所开户的个人投资者近9000万人，其中50万元人民币以下投资者完成的交易约占股票交易总量的60%，通过税收政策对个人投资者行为进行引导，可以更好的对资本市场进行管理。 　　二、新政策存在的问题 　　虽然新政策的出台有其自身明确目标，但是在实施过程中仍存在一些问题： 　　（一）没有从根本上解决股息红利税双重征税的问题 　　虽然2005年调低了股息红利税的计税基础，降低了股息红利税应纳税额，但是依然存在征收企业所得税后加征个人所得税。2013年新政策旨在利用税收政策的杠杆作用，引导投资者长期持有股票，同时高派红公司将受到市场的更多关注，但是并没有涉及解决双重征税的问题。只要有股息红利税的存在，就不能从根本上解决双重征税的问题。而双重征税的存在，更加重了投资者的税负，减少了其投资收益。 　　（二）投资者对新政策并不敏感，新政策对市场没有太大影响 　　长期持有股票所带来的影响之所以较小，原因如下：一方面，虽然长期持有可以给投资者带来税收方面的优惠，但是如果投资者所持有的股票没有发展前景，或股票组合不够合理，那么投资者会在优惠期限到达之前就卖掉股票或股票组合。如果选错了股票，不管长期持有股票是否会带来减税的好处，投资者都会卖掉股票，而不会受税收政策的影响。另一方面，与西方发达国家的成熟资本市场相比，我国资本市场与之有很大区别。西方资本市场是长期温和的“牛市”，而我国从2008年至今，一直是处于“熊市”状态。在低迷的“熊市”中，长期持有股票是不理性的，投资者更多的会进行短线投资，或是将资金投资于股票市场以外的市场，以避免被“熊市”套牢。 　　（三）差别征税不利于投资者及时获取信息，继而不能及时调整投资决策 　　2013年差别征收股息红利税旨在引导投资者长期持有股票，减少短期卖空交易。诚然，短期交易存在一些弊端，例如，其违反“三公”原则，即“误导投资者，侵害投资者合法权益；造成异常波动，扰乱市场秩序；助长投机，影响市场健康发展”，而且还使得投资者缴纳大量佣金，提高了投资成本。但是Diamond（1987）发现，限制投资者进行做空交易，会减慢股票价格根据私人信息作出调整的速度，尤其是根据坏消息作出调整的速度。Jacob Thornock（2013）通过搜集研究2005～2007年美国纽交所、纳斯达克和美国证券交易所的公司数据，发现股息红利税会束缚做空市场的交易，而做空市场可以提高资本市场的透明度