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我国影子银行发展及其对经济金融的影响研究 　　摘 要：本文基于我国对影子银行的定义测算其规模，并在此基础上采用2002―2014年的月度数据和结构VAR模型（SVAR）实证研究了影子银行对宏观经济发展和金融体系的影响。结果表明，近些年我国影子银行发展规模均以较为平稳的速度增长；影子银行短期内对经济增长有负面影响，但总体来看其发展对我国宏观经济具有积极作用；影子银行发展对我国金融发展具有一定的促进作用，但其规模过度扩张将会增加商业银行流动性风险，弱化其信用中介功能，对金融稳定产生负向冲击效应。最后在总结研究结论的基础上提出政策建议。 　　关键词：影子银行；规模测算；经济发展；金融稳定 　　中图分类号： F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2014）10-0038-07 　　2007年美国爆发次级抵押贷款危机，对全球经济和金融体系带来巨大的冲击。在研究次贷危机爆发原因时，学者们发现游离于金融监管之外的“影子银行”是诱发金融危机的重要因素之一，从而迅速引起全球对“影子银行”相关问题的关注和探讨。目前影子银行已经成为影响我国经济金融平稳运行的重要因素。深入研究影子银行对我国宏观经济和区域稳定的影响，把握影子银行的潜在风险及传导机制，加强对其风险的监督管理，对于维护我国金融体系的整体稳定，推动我国金融市场发展和保持宏观经济平稳运行有着十分重要的理论和现实意义。 　　一、影子银行的定义 　　影子银行（Shadow Banking）由美国太平洋投资管理公司执行董事麦卡利（McCulley）于2007年首次提出并被广泛使用，意指游离于金融监管体系之外的、与传统受到监管当局监管的商业银行体系相对应的金融机构，主要包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券保险公司、结构性投资工具等非银行金融机构。盖特纳（Geithner，2008）提出影子银行是存在于传统银行系统之外的“非银行”运营融资安排，该系统中的非银行机构利用短期融资资金购买大量高风险、低流动性的长期资产。国际货币基金组织在2008年10月的全球金融稳定报告中提出，将影子银行定义为“未受到监管的银行体系外的金融中介活动”，指出准银行系统近几年在发达经济体获得了较快发展，其融资规模已超过传统银行体系，准银行系统虽然职能与传统银行相类似，但不受中央银行监管，不在国家金融安全保护网络之下，杠杆率高，经营风险大，成为导致金融危机并使危机恶化的重要因素。金融稳定委员会（Financial Stability Board）将广义的影子银行体系定义为位于正规银行系统以外并且涉及实体活动的信用中介系统，突出“信用中介”这一概念；狭义的影子银行体系是指通过期限和流动性转换、杠杆以及不完全的信用风险转移引起系统性风险的和（或）从事监管套利的信用中介机构及活动，强调了“能导致系统性风险和监管套利”这一概念。2012年席勒（Shiller）指出影子银行是指游离于传统银行体系之外或者至少部分游离于传统银行体系之外，在成立之初就通过精心设计，并不吸纳储户的存款，使得自身无法被定义为商业银行的金融机构。国务院办公厅2013年107号文件《国务院办公厅关于加强影子银行监管有关问题的通知》指出，我国影子银行主要包括三类：一是不持有金融牌照、完全无监管的信用中介机构，包括新型网络金融公司、第三方理财机构等。二是不持有金融牌照、存在监管不足的信用中介机构，包括融资性担保公司、小额贷款公司等。三是机构持有金融牌照、但存在监管不足或规避监管的业务，包括货币市场基金、资产证券化、部分理财业务等。 　　本文借鉴已有研究，将影子银行定义为不吸纳储户的存款，使得自身无法被定义为商业银行的金融组织，主要包括六大类，分别是：证券公司、保险公司、基金公司、信托公司、非银行金融机构、民间借贷。 　　二、我国及山东省影子银行的发展及规模测算 　　由于计算口径不同，当前影子银行规模并没有一个准确的数值，本文采用两种方法来估算我国和山东省影子银行的发展规模。第一种方法从非传统信贷融资的视角，以三个层次定义我国的影子银行体系，并通过收集网络媒体披露的相关数据来对影子银行规模进行大致估算。第二种方法则是根据宏观经济金融数据对影子银行规模进行测算。 　　（一）三层次影子银行体系估算 　　根据《中国金融监管报告2014》，可从三个层次来定义我国影子银行体系。第一个层次是最狭义的影子银行体系，对应的是国内对影子银行的“监管”界定范畴，以是否接受监管为依据。第二个层次是狭义的影子银行体系，对应的是银行体系之外的信用中介及活动。第三个层次是广义的影子银行体系，是狭义的范畴再加上银行体系之内的非传统信贷融资。 　　最狭义的影子银行体系所涉及的非传统信贷融资产品包括：民间借贷、第三方理财、网络信贷融资、无备案私募股权基金、小额