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新三板：开启中国资本市场新篇章 　　在实施做市商制度以前，新三板采取协议转让制度，交易较为清淡。随着今年8月25日全国中小企业股份转让系统（即人们俗称的“新三板”）开始实施做市转让方式，新三板的交易量将日渐火热。据悉，8月25日当日，有43家挂牌公司采取做市转让方式，涉及42家做市商。在新三板市场引入做市商制度，是新三板市场的一次重大发展机遇，这一市场将有望因此成为一个名副其实的市场。 　　而回头看新三板设立的前因后果，它一直都在朝着这样的目标迈进。 　　前世今生 　　全国中小企业股份转让系统有限责任公司总经理助理、新闻发言人隋强介绍说，全国中小企业股份转让系统（以下简称“全国股转系统”）并不是从零起步的，它的前身是“代办股份转让系统”。代办股份转让系统始建于2001年，建立初衷是为了承接STAQ和NET两个系统公司股份的流转，以及沪深交易所退市公司股份的转让，业界将其称为“老三板”。 　　在中国，企业上市最重要的指标之一就是财务。早期企业面临的不确定性因素较大，同时也很难实现高财务指标，所以难以进入股票交易所融资。但是这类企业又有大量的资金需求，此时，新三板市场便应运而生。 　　2006年1月，为了推进中国多层次资本市场建设，探索体系中场外市场的建设模式，同时探索利用资本市场服务来创新创业型企业，中关村高新技术产业园区内具备条件的股份公司开始了进入证券公司代办股份转让系统进行股份报价转让的试点，即人们所说的“中关村试点”或“新三板”试点。 　　2012年8月，经国务院批准，全国股份转让系统正式筹建并扩大试点园区范围；同年9月20日，全国股份转让系统有限责任公司在国家工商总局正式注册；2013年1月16日，公司正式揭牌，2月8日发布了首批规则及相关配套文件。2013年12月13日，《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（国发[2013]第49号）公布，全国股份转让系统作为全国性证券交易场所的法律性质和市场地位最终确立。 　　隋强指出，全国股转系统的设立和发展是我国多层次资本市场加快创新发展的实践，它适应了国家发展战略的需要，有着扎实的背景和现实需求：在市场实践层面，交易所市场20余年的发展为全国股转系统的建设提供了充分的经验积累和坚实的实践基础。全国股转系统具有后发优势，积极拓展了证券市场服务实体经济的覆盖面；在经济发展层面，我国经济转型升级的内在需求、创新驱动战略的实施、多元经济需求的时代主题，为全国股转系统提供了前所未有的战略机遇，这一系统有条件在更广阔的范围内对接实体经济；在体制创新层面，十八届三中全会在全面深化改革的框架下提出加快推进多层次资本市场建设，作为我国多层次资本市场的重要组成部分，全国股转系统不是简单的市场层次新设，它承担着我国证券市场改革先行先试的角色。 　　制度创新 　　全国股转系统与主板市场、区域股权市场存在着共同点。根据《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，全国股转系统和沪深证券交易所从法律性质和市场地位上讲没有本质区别，都是全国性证券市场，挂牌公司股东累计人数可以超过200人。 　　全国股转系统与沪深证券交易所的区别主要有三方面：第一，服务对象不同。全国股转系统主要服务创新型、创业型、成长型中小微企业，不设准入的财务门槛，申请挂牌的公司可以尚未盈利。只要是股权结构清晰、经营合法规范、公司治理健全、业务明确并履行信息披露义务的股份公司，均可以经主办券商推荐申请在全国股转系统挂牌。第二，投资者准入标准不同。全国股转系统实行严格的投资者适当性管理制度，致力于培育和发展专业化的机构投资市场。第三，相应的制度体系和服务体系不同。概括地说，全国股转系统主要通过差异化的服务体系和多元化的制度安排来实现市场的包容性。 　　全国股转系统与区域股权交易市场（即人们俗称的“四板”）的区别在于：全国股转系统是经国务院批准设立、纳入中国证监会监管的证券市场，而区域股权交易市场是由省级人民政府批准设立并监管的私募市场。区域市场挂牌公司股东不能超过200人（非公开），其股票不能拆细交易（非标准）、不能连续交易（非连续）。 　　美国有两大场外市场――OTCBB和粉单市场，其中粉单市场的挂牌企业有1万家，OTCBB有两三千家。这两个市场都只有简单的报价交易功能，只是单纯的运营机构，没有监管权限。与之相比，中国的新三板优势明显：全国中小企业股份转让系统有限责任公司是运营机构也是自律监管者，拥有自律监管权限。 　　隋强指出，全国股转系统自设立以来在监管部门的有力支持下开展了很多创新实践，通过全新的制度和机制设计，为中小微企业依托全国股转系统创新创业创造了条件。具体来说： 　　一是企业挂牌准入条件包容了中小微企业的特性。依据“公司自治、买者自负”原则，挂牌准入不设财务门槛和股权分