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新兴市场国家货币贬值原因、影响与启示 　　2013年5月以来，在美国、欧盟、日本等发达国家经济呈现复苏态势的同时，主要新兴市场国家金融市场多次发生动荡，本币相继贬值、国际资本纷纷外逃，并对其实体经济发展、金融体系运行产生了一系列负面影响。尤其是，作为金砖国家（高盛报告2003年推出）的印度、巴西、南非，因国内经济问题，在2013年同土耳其、印尼被列为“脆弱五国”（摩根士丹利报告2013年推出）。以下主要以印度、巴西、南非、俄罗斯、土耳其、阿根廷、印尼等经济总量较大的新兴市场国家为例进行分析。 　　新兴市场国家本币贬值原因 　　自2013年5月以来，巴西、印度等主要新兴市场国家本币呈现持续下跌态势，2013年6～7月，9～10月和2014年1～2月，其本币汇率先后有三波明显下跌，其中2014年1月23日，阿根廷比索兑美元汇率单日下跌13%，跌幅创下12年来新高。面对汇率大幅下跌、资本外逃，相关新兴市场国家或放任汇率波动、或动用外汇储备直接入市干预或多次提高利率，但仍难有抑制。较2013年年初，至2014年11月20日，巴西雷亚尔贬值21%，印度卢比贬值12%，俄罗斯卢布贬值35%，南非兰特贬值20%，阿根廷比索贬值41%，土耳其里拉贬值18%，印尼盾贬值22%。 　　主要原因 　　在内外部因素的共同作用下，近期新兴市场国家风险预期持续升高、投资者信心不足、资本流出加剧，导致金融市场大幅振荡、本币汇率持续贬值。其中，外部原因主要是2013年美国量化宽松政策（QE）的退出预期、2014年开始的逐渐退出以及全球大宗商品需求放缓;而内部原因则是2012年以来新兴市场国家经济增长下滑及其经济结构、宏观政策等方面存在诸多问题。 　　美国量化宽松政策退出的预期与实施。为摆脱次贷危机影响、提振市场信心、刺激经济增长，美联储宣布从2008年开始实施量化宽松政策。至2012年12月，已实施了四轮的量化宽松政策。美国推出的量化宽松政策大大增加了全球资金的流动性，特别是促进了大量国际资本流入新兴市场国家。同样，当美国宣布减少或退出量化宽松政策后，对新兴市场国家也产生了重大负面影响。美国国债收益率大幅上升，大量趋利性资金从新兴市场国家回流至美国，从而引发新兴市场国家资本快速流出、流动性收紧，出现了本币贬值、资产价格下跌等一系列风险。具体来看，2013年5月以来主要新兴市场国家出现的每一轮汇率下跌过程，都直接与美联储退出量化宽松政策的预期和行为相关。2013年5月，美联储曾宣布，如美国经济如预期发展，将于当年晚些时候开始减少资产购买计划规模，并将于2014年年中终止量化宽松政策。量化宽松政策退出的时间表和路径一经披露，立即引起了金融市场的强烈反应、新兴市场国家出现了2008年以来最严重的资本流出，导致相关国家汇率在2013年6～7月间相继出现大幅下降。类似的，2013年12月18日，美联储正式宣布于2014年开始逐步退出量化宽松政策的资产购买规模，2014年1月、2月又连续两次将月度资产购买规模各削减100亿美元至650亿美元，并表示将继续削减资产购买规模。这再次引发了2014年1～2月主要新兴市场国家货币的群体性贬值过程。2014年10月29日，美国联邦储备委员会宣布结束资产购买计划，量化宽松政策正式结束，新兴市场国家汇率再次面临严峻挑战。 　　全球经济复苏乏力、大宗商品需求放缓。受全球经济复苏乏力、中国经济增长放缓以及美国页岩气革命等因素影响，全球大宗商品超级周期结束、需求低迷，原油、铁矿石、铜精矿、黄金等价格持续下跌，导致俄罗斯、巴西、南非、阿根廷等大宗商品出口国收入下降，经常账户出现逆差，更易受到资本流出冲击，本币汇率高估程度和贬值压力也更为突出。如原油价格自7月初以来的持续下跌，对高度依赖油气出口的世界第二大产油国俄罗斯打击沉重，2014年7月至今该国货币卢布贬值幅度已超过25%;作为世界第二铁矿石储量国的巴西，2014年9月至今其货币雷亚尔也出现了13.5%的贬值;铜价下跌也导致主要的铜矿出口国智利的货币比索出现贬值。 　　新兴市场国家国内经济问题突出。一是经济出现滞胀。2011年开始主要新兴市场国家经济明显下滑。2010年印度GDP增长率为11%，2013年下降至4.4%;土耳其GDP增长率2010年为9.2%，2013年降至4.1%;巴西GDP增长率则从2010年的7.5%下降为2013年的2.3%;俄罗斯GDP增长率则从2010年的4.5%下降为2013年的1.3%。同时，2013年印度、土耳其、印尼、俄罗斯、巴西和南非六国CPI同比增长分别达到10.9%、7.5%、7%、6.8%、6.2%和5.8%。高通胀不仅导致该国货币实际汇率高估，更使国内民众为规避通胀，竞相增持美元，进一步加剧资本外逃、引发货币贬值。二是外部经