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货币政策、民营企业投资效率与现金持有变化 　　摘要：本文主要考察了货币政策对民营企业融资约束、投资效率和现金持有变化的影响。研究表明：宽松的货币政策改善了民营企业的外部融资环境，降低了民营企业的融资约束；宽松的货币政策对民营企业投资效率的影响受民营企业面临投资机会的干扰。宽松的货币政策对民营企业现金持有变化的影响是非线性的。表明不同的货币政策下，资本逐利的表现形式不同，不同的企业应对货币政策作出的现金持有决策也不同。 　　关键词：货币政策 投资效率 现金持有 民营企业 　　一、引言 　　货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。在我国银行资金是我国企业资金的最主要来源，而银行信贷融资容易受宏观调控影响。货币政策从紧时，企业的外部融资能力受到限制，企业增加现金持有量出于预防动机的关系。货币政策一旦宽松，企业的外部融资能力加强，企业会减少现金持有量，增加投资，获得高报酬率。我国资本市场发展还不够成熟，企业的外部融资约束较强。通过研究融资约束对企业现金持有的作用对于缓解企业融资约束有重要意义。本文利用中国人民银行发布的“货币政策感受指数”，研究了货币政策对民营企业融资约束、投资效率、现金持有量变化影响。 　　二、研究设计 　　（一）研究假设 银行业极其容易受到政策（货币政策）和管制的影响，当货币政策趋于紧缩时，信贷配给资源总