机构投资者对IPO抑价影响的实证分析研究.pdfVIP

摘 要 IPO 即首次公开发行。长期以来，中国A 股上市首日存在着超高的首日异常收益率， 为了提高发行效率降低发行抑价，我国新股发行改革向市场化方向迈进。在国外发达股 票市场，机构投资者是市场的主要参与者，新股发行主要采用累计订单询价。一般认为， 在IPO 的询价发行机制下，机构投资者具有信息生产和价格发现的功能，首日抑价可由 此被降低。从 1998 年起，机构投资者作为参与者出现在新股发行市场。2005 年全面实 行询价制，机构投资者参与新股的询价、配售及配售后限售。本文对机构投资者参与询 价发行方式及新股配售是否有助于降低IPO 抑价进行了研究。 本文将整个研究过程分为二个阶段。第一阶段为机构投资者对IPO 抑价影响的相关 文献与理论阐述。对机构投资者与IPO 抑价关系的相关文献进行了梳理，接着介绍了我 国新股有关机构投资者参与新股发行的制度变迁。运用了信息不对称理论、配售理论和 信号传递理论对机构投资者参与询价方式、配售与限售期进行了理论分析。第二阶段为 机构投资者对IPO 抑价影响的实证研究。这一阶段的研究建立在第一阶段的研究基础之 上，通过理论分析，提出研究假设，建立模型并进行回归检验以验证机构投资者对IPO 抑价的影响。 研究发现：（1）在样本区