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公司财务学 第十二章 并购 第一节 并购动因分析 一、类型和特征 1、法律层面 （1）吸收兼并 （2）合并 2、操作层面 （1）横向并购 （2）纵向并购 （3）混合并购 （4）杠杆收购 3、MBO （1）动因：战略性（产权明晰和回报） （2）国内标志性事件：四通改制 （3）国内沿革 第一，1999年开始。 国内标志性事件：1999年四通改制，2001年宇通客车 第二，2001年至2002年，快速升温。 2002年10月出台“上市公司收购管理办法”（监管重点：保证公司信息的对称以及保护公司其他投资者利益，要求独立董事行使相应的权利。） 2001年相继出台“信托法”和“信托投资公司管理办法”、“资金信托管理办法”（技术支持和融资工具支持）。 第三，2003年初，财政部紧急叫停。 第四，2003年9月，出台“关于规范国有企业改制工作的意见”，严禁国企管理者自买自卖国有产权。曲线MBO开始。 第五，2004年9月，大型企业不宜进行MBO，同年10月，不准大型国企MBO。 第六，2005年4月，出台了“国有企业产权管理层转让暂行办法”，为中小国企MBO开绿灯。 第七，2006年9月“上市公司收购管理办法”正式实施，为MBO赋予了更为公平的市场机会。 （4）几个重要问题 第一，收购主体 自然人、设立公司持股、利用信托、利用第三方 第二，融资设计 投资基金、信托、