第一届申银万国期货投资策略报告会.ppt

2014年下半年中国宏观经济金融指标预测 * 经济指标 2009 2010 2011 2012 2013 2014F GDP（%）：实际 9.2 10.4 9.2 7.8 7.7 7.8 CPI（%） -0.7 3.3 5.4 2.6 2.6 3 PPI（%） -5.4 5.5 6 -1.7 -1.9 0-1 城镇固定资产投资（%） 30.5 24.5 23.8 20.6 19.6 19.3 社会消费品零售总额（%） 15.5 18.4 17.1 14.3 13.1 13.6 工业增加值（%） 11 15.7 13.9 10 9.7 10 出口额（%） -16.0 31.3 20.3 7.9 7.9 8.5 进口额（%） -11.2 38.7 24.9 4.3 7.3 8 贸易顺差（亿美元） 1961 1831 1551 2311 2597 2900 M1（%） 32.4 21.2 7.9 6.5 9.3 9.6-11 M2（%） 27.7 19.7 13.6 13.8 13.6 13.5-14.2 新增贷款（万亿元人民币） 9.59 7.95 7.47 8.2 8.89 9. 8-10 人民币贷款余额（%） 30 19.9 15.8 15 14.1 13.6-13.9 社会融资规模（万亿元人民币） 13.9 14.0 12.8 15.8 17.29 19-19.6 利率（一年期存款利率） 2.25 2.75 3.5 3 3 3 人民币/美元 6.82 6.62 6.30 6.29 6.10 5.95 * * 谢 谢！ * * * * * * * * * * * * 在获得金融支持方面，房地产与融资平台对利率并不敏感，房地产和地方融资平台分流了很大一部分社会融资规模，从而对实体经济产生“挤出效应”。 结构性失衡 房地产与融资平台的问题也制约了宏观调控政策的空间，使逆周期宏观调控政策出台面临两难。 * 关注2014年中国经济面临的四大不确定性：结构性失衡 部分强周期行业产能过剩将对企业投资产生压力 目前钢铁、有色金属、非金属、橡胶等亲周期性行业，产能过剩成本远大于生产过剩成本，目前部分强周期的资源品行业普遍出现了生产过剩、库存堆积，供求关系恶化的风险。此外，除了煤炭采选业和饮料、纺织服装等消费性行业，有色金属行业和食品行业的产能过剩现象也较为严重。 强周期行业产能过剩制约企业投资热情，对投资增速产生压力。 * 关注2014年中国经济面临的四大不确定性：产能过剩仍然严重 关注2014年中国经济面临的四大不确定性：潜在增长率下行压力仍存 进入中等收入后经济潜在增速放缓是普遍规律 * 从潜在经济增长变动看，随着中国人均GDP进入中等偏上收入国家，经济的潜在增长率也面临持续下降压力，这也是近年我国GDP增速放缓的深层原因。在没有全要素生产率的提升来弥补潜在增长率下降的趋势之前，经济增速趋势性放缓压力仍存。这也是2013年12月召开的中央经济工作会议认为“经济运行存在下行压力”的主要原因。 改革提升全要素生产率、缓解潜在增速放缓压力 资源配置效应：我国仍有部分资源要素与市场受到限制管制，基础设施、能源、金融等行业的国家垄断程度较高，对土地、资源品、利率和汇率等要素价格等的市场化改革的进一步推进，能提高资源配置效率、进而释放整体经济效率。 技术进步效应：技术进步与创新方面仍有巨大发展空间。2008年我国RD占GDP约1.5%，德美和新加坡约2.7%，日韩约3.5%。2008年，我国每百万人中RD研究人员约1200人，而新加坡接近6000人，日韩约5000人；通过加大开门鼓励企业创新和加大科研投入可以提升技术进步。 内外联动效应：通过调整与国际对接方式，仍可继续享受全球化红利。虽然我国出口占全球市场份额较高，但主要是货物贸易，服务贸易则持续数年逆差，未来有较大提升空间。此外，通过中资企业“走出去”、人民币国际化等仍可实现对全球资源的利用和受益，继续享受全球化红利。自贸区改革重新融入全球化、实现内外联动。 人力资本积累效应：我国人力资本积累远远不足。现阶段大学入学率相当于美国60年代、日本70年代、韩国80年代水平；15岁以上人口受教育年限约8.2年，美德日韩约12年。09年美法英等国教育投资占GDP比重约6%，日本约3.4%，我国仅2.4%，距4%的目标尚远；未来在加大教育投入、扩大教育范围、培养创新型人才及提升教育质量等方面潜力巨大。 * * CPI抬升PPI转正 通胀压力总体平稳 三 2014年将是CPI上行阶段的后期 2014年新一轮通胀周期物价走势将整体平稳 自2001年加入WTO以来，中国经济主要经历了三次较明显的通胀周期。通胀周期复始，2014将是新一轮物价上行阶段的后期，基于2008年以来