对冲基金投资策略精要.ppt

01.对冲基金简介 采用对冲交易手段的基金称为对冲基金(hedge fund)也称避险基金或套期保值基金。是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式，意为“风险对冲过的基金”。 由于涉及的金融衍生品繁杂，对冲基金的具体策略种类繁多、跨度巨大，不同机构也有不同的分类方式。国内专业研究机构将对冲基金的分类分为七大策略，即多空仓、管理期货、市场中性、套利型、宏观对冲、定向增发、多策略，与海外最主流的分类（瑞士信贷公司分类）相类似。由于对冲基金包括了更广泛的投资范围：股票、股指期货、商品期货，包含了更复杂的操作手法：多空、杠杆、程序化交易。因此，对冲基金的挑选难度成倍增加，不同策略、不同操作模式都需要具体分析。本期专题简明扼要地为投资者介绍对冲基金七大策略的投资原理、特点、风险、适合的投资者以及国内产品的业绩表现。 02.对冲基金各策略风险跨度 01.市场中性策略投资原理 在多头和空头同时进行操作，多头部分买入一篮子的股票，同时空头部分做空指数标的（国内即做空沪深300股指期货），努力对冲掉投资组合的系统性风险β（β不等于0是多空仓策略）以获取超额收益α。整个基金获得收益的多少，则取决于基金经理创造超额收益的能力。 02.市场中性策略获取超额收益α原理 03.市场中性策略的优势与风险 市场中性策略策略优势： 走势独立于股票市场。这种策略的优势在于投资组合的系统性风险β已经被对冲掉，基金业绩走势会独立于大盘指数。所以，不论市场环境如何，都有能力获得正收益，具有较好的资产配置价值。 市场中性策略适合投资者： 稳健型投资者。市场中性基金在一定程度上能有效的抵御股票市场的系统性风险。在A股不断见底的大环境下，市场中性的产品能让你在断崖式暴跌发生时，多一份安稳与淡定。 市场中性策略风险： 由于基金收益取决于组合创造超额收益α的能力，所以其所选个股表现不如指数，也会出现亏损。此外，当权益类市场处于一个明显的上升趋势中时，传统股票型产品获取收益的能力更强，而市场中性基金的正收益相对有限。 04.市场中性策略如何选取股票 投研能力：市场中性产品大多需要依靠投研团队推荐股票，实力雄厚的基金公司具备更多的研究资源，推荐出更多具有超额收益的股票。 过往业绩：若有测试账户或同策略产品，投资者可以借助过往的业绩检测该产品策略的有效性。此外，投资者也可以参考基金经理、基金公司以往股票做多策略基金的业绩，是否具备获取超额收益的能力。 风险控制：基金一篮子的股票是否有持续的超额收益，是否有严格的平仓止损策略；多头与空头的市值是否能对冲，防止过多的风险敞口；股指期货空头是否留有足够保证金，防止指数剧烈波动时爆仓。 期指经验丰富：在期货市场贴水时，由于期货与现货收敛的预期，在此时建仓会对市场中性产品的净值在建仓期造成一定的亏损，这依赖于基金经理期指方面的经验，处理不当也会对净值造成一定亏损。 01.套利型策略投资原理 套利型策略：是指利用不同资产或不同市场之间不合理的价格关系，通过买进低估资产，卖出高估的商品，在未来价格重新回归合理过程中获取价差收益的交易策略。套利策略针对目标是定价偏差，无论市场处于何种状态均可运用，其收益与市场相关性较低。 02.套利何时会触发 同一种资产在不同市场上价格差异过大，即违背一价定律。 具有相同或相近价值的两种资产定价差异过大（如大豆与豆油、不同期限的股指期货合约）。 一种已知未来价格的资产当前的价格与其根据无风险利率折现的价格差距过大（期货与现货）。 03.套利基金的风险 1.跟踪误差:在构造沪深300指数现货组合进行套利时，会由于最低购买份额限制、股指权重调整、无法同时买卖众多股票等原因，造成现货组合和标的股指存在偏差。 2.冲击成本:冲击成本是指在套利交易中需要迅速，且大规模地买卖证券，却未能按照预定价位成交，从而多支付的成本。 3.流动性风险:在买卖现货股票组合时遭遇股票停牌、涨跌停板而无法交易的风险。 4.技术风险:由于套利机会往往转瞬而逝，人工下单无法做到现货组合和股指期货同时下单，故需选择高效、稳定的交易系统。 5.策略容量风险:如套利资金量过大，会因交易所对下单手数和持仓量的限制，致使套利策略的效果大打折扣。 04.如何挑选套利基金 1.硬件设施:市场套利机会转瞬即逝，快速的扑捉到套利机会需要高速的计算机软、硬件支持，即使遇见停电等突发性事件也要能保证套利设备的正常运转。因此选择硬件条件较好的管理人为妥。 2.策略容量:如果套利资金超过了该基金策略的容量，套利效率会大大降低。因此投资者应该避免选择套利产品规模过大的产品。 3.历史业绩:观察产品历史业绩是否稳定向上，避免业绩走势波动剧烈的产品。国内多空仓策略的长与短。 01.定向增发原理 定向增发策略：是事件