第十章股利政策决策(公司金融。东北财大)详解.pptVIP

（二）股票股利（Stock Dividend） 股票股利是指公司将应分给投资者 的股利以股票的形式发放。股票股 利对于企业来说，没有现金流出企 业，因而它不是真正意义上的股利。 1. 就会计而言 股票股利只是将资本从留存收益帐户 转移到其他股东权益账户。它并未改 变每位股东的股权比例，也不增加公 司资产。 25,000,000 股东权益 15,000,000 留存收益 8,000,000 实缴股本 $2,000,000 面值（100万股，$2/股） 普通股 举例：L.Bernarel公司准备发放15%的股票 股利，公司股票当前价格为14美元/股。 股票股利 发放前 股票股利 发放后 25,000,000 股东权益 12,900,000 留存收益 9,800,000 实缴股本 $2,300,000 面值（115万股，$2/股） 普通股 2. 就股东而言 股票股利除了使其所持股票增加外， 持股比例及股票市值总额均不变。 持股收益=$5/股*100股=$500 每股收益（EPS）=$500万/100万股=$5/股 假设某股东持有上述公司100股股票， 公司税后利润为500万美元。 股票股利 发放前 股票股利 发放后 持股收益=$4.348/股*1115股=$500 每股收益（EPS）=$500万/115万股=$4.348/股 2. 就管理者而言，发放股票股利 可能出于以下动机： 在盈利预期不会增加的情况下可以有效的 降低股票价格，以提高投资者的投资兴趣； 公司可以将现金留存下来用于再投资，有 利于公司的长远发展； （三）股票分割（Stock Split） 股票分割是指将一面额较高的股票 交换成数股面额较低的股票的行为。 从本质上讲它也不是股利，但它产 生的效果与股票股利十分相近。 就会计而言，公司的资本结构不发生任 何变化，只是普通股股数增多，面值降低。 在前例中，如果L.Bernarel公司改变财务 方案，决定对股票进行1：2的分割，则 股票 分割后 25,000,000 股东权益 15,000,000 留存收益 8,000,000 实缴股本 $2,000,000 面值（200万股，$1/股） 普通股 2. 就股东而言，股东权益合计数也不变； 3. 就管理者而言，分割股票的动机包括： 降低股票市场价格； 为新股发行做准备； 有助于公司并购政策的实施。 假设甲公司准备通过股票交易实施对乙公司的 兼并，设甲、乙两公司目前的市场股价分别为 50美元和5美元，依据对对方公司价值的分析， 甲公司管理层认为1：10的交换比率（即10股 乙股票换1股甲股票）对双方来说是比较合理 的，但1：10的比例可能使乙公司的股东在心 理上难以承受；因此，甲公司按1：5对本公司 股票进行分割，然后再按1：2的比例实施对乙 公司的兼并。 小结 尽管在实践中现金股利比股票股利和股票分割 使用的更频繁，但是很多人认为： ①.股票股利和股票分割会使股东极大地获益； ②.在公司前景看好，尤其是股价远远超出 正常水平的时候实行股票股利和股票分 割很有意义； ③.股票股利和股票分割可以为公司保留现金。 二、股利支付的程序 股利发放的程序可以表示如下： 1. 股利宣布日（Declaration Date） 2. 股利登记日（ Date of Record） 3. 除息日(除权日)(Ex-dividend Date) 4. 股利支付日（ Date of Payment） 举例说明股利的发放过程 1994年12月21日，Albot公司宣布：1995 年1月13日记录在公司股东名册上的股东 将收到每股0.19美元的股利，股利将于 1995年2月15日发放。 12月12日 1月11日 1月13日 2月15日 股利 宣布日 除息日 股利 登记日 股利 支付日 Days 三、实践中的股利政策 1. 剩余股利政策（Residual Dividend） 在确定企业最优资本结构后，核算出计划要 投资的高收益项目所需的权益资本，从净利 润中扣除后，剩余的利润作为股利分配；有 剩余则分，无则不分。 优点：可以保持公司的最优资本结构； 缺点：股利政策不稳定。 举例：Britton公司正在考虑4个投资项目，有关 信息如下：公司的资本成本为14%，融资结构 为：债务40%，普通股权益60%，可用于再投 资的内部资金总额为75万美元。问应投资哪些 项目？根据剩余股利政策，红利为多少？ 11.65% 14.25% 15.72% 17.5% 内部收益率 $400,000 $550,000 $325,000 $275,000 投资规模 D C