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全球经济七大谎言 　　2013年全球经济运行和国际金融市场变化的现实表明，一系列主流预期和市场共识正在陷入误区，甚至变成与现实严重背离的宏观“谎言”。而识别和参悟这些谎言，是掌握趋势、走出认知误区的关键一步。根据影响程度和冲击幅度由大到小排序，我列举了2013年全球经济如下谎言。 　　谎言一：强势美元将王者归来 　　自2013年初美国经济迈过财政悬崖以来，市场就对美元走强形成了一致预期，从传统汇率决定理论看，美元走强既有美国经济可持续复苏作为物质基础，又有源自利率平价、产业资本内流、相对购买力平价等多方面的金融助力。年中以来，美元升值的一致性预期更趋强烈，甚至有大量机构将美元升值作为策略决定的基准前提和主要假设。 　　但实际情况却是，无论是美元指数，还是美元有效汇率，即便有过阶段性的短期升值，但也从未真正强势过，从全年走势看，基本处于中期双向震荡、长期低位徘徊的状态。 　　关于美元会走强的谎言表明，市场用普通货币的汇率决定思维来审视和判断霸权货币的汇率走向，本质上是行不通的。2008～2011年，受美国经济首次衰退和二次探底两轮危机的影响，美元在国际货币体系中的霸权地位受到冲击，但从2012年以来，伴随着美国经济的周期性领跑，美元地位又得以巩固，而欧元在欧债危机爆发后的日渐式微则进一步突出了美元的主导作用。作为霸权货币，在美国利益最大化战略下，美元的长期走势自有其稳定趋势，对中短期状态起决定性影响的是全球化和危机演化这两个关键变量，而不是简单的利率平价、购买力平价或资产选择。 　　启示 　　危机不仅不会动摇美元的霸权地位，甚至可能还有所加强，“国际货币体系多元化”尚是愿景，不是既有格局。如此背景下，预判美元汇率走向，首要之举就是将美元置于霸权货币地位，注意霸权货币和非霸权货币汇率决定上的根本不同，注重观察全球化和危机演化这两个影响美元长期贬值和短期升值相互状态转换的阈值变量。 　　谎言二：QE将于年内退出 　　自2013年5月美联储主席伯南克在讲话中提及QE退出以来，QE退出预期高企，在2013年9月初，退出预期达到顶峰，经济学家普遍预测9月美联储启动QE退出的概率会超过50%。而实际情况却是，9月美国选择继续保持QE购债规模，随后10月其政府关张、债务上限和耶伦获提名等事件接踵而至，美联储不仅没有退出QE，甚至还在考虑降低超额存款准备金利率等新宽松手段。 　　这充分表明，市场对美国货币政策存在三重误解：第一，美国货币政策基调始终是宽松的，QE退出貌似紧缩性措施，但本身不仅没改宽松基调，而且还通过“延后退出”达到了超预期宽松的动态不一致的效果；第二，QE政策不仅是货币政策，也是财政的补位政策，当前美国经济复苏的核心风险主要体现在财政一侧，无论是QE3及时“推出”还是延后“退出”，都是对财政风险的货币对冲手段；第三，美国货币政策变化并不是规则导向，而是相机抉择，伯南克从来没将失业率门槛视为“触发式”的，而耶伦则在试图降低并淡化这一门槛。 　　启示 　　单从货币角度审视美国货币政策是不够的，受抵补财政风险的影响，美国宽松货币基调的维持时间、超常规政策的实际力度可能都将超出预期。此外，要淡化对QE退出的过高关注，否则会忽视真正威胁美国经济复苏的内生风险。 　　谎言三：通胀将变成核心风险 　　自2009年全球政策在危机冲击下启动宽松状态以来，全球宽松浪潮已经历了三次涨潮。传统理论认为，作为一种货币现象，通货膨胀压力必将由于宽松政策的持续加码而不断加大。但现实却是，2013年全球经济不仅没有感受到类似于2010年那样明显的局部性通胀压力，甚至还出现了通缩风险加大的迹象。 　　2013年末，美国和欧洲月度通胀率均降至温和水平以下，而日本在黑田东彦的宽松货币政策刺激下虽有走出绝对通缩的苗头，但通胀可持续性的形成尚缺乏有力支撑，发达国家整体已滑落至真实通缩的悬崖边缘。 　　启示 　　通胀不仅是一种货币现象，也是一种经济现象，在全球经济弱复苏状态下，经济活力匮乏带来的自然通缩压力很大程度上抵消了宽松货币政策的通胀效应，而全球化的退潮更从多种渠道降低了全球通胀率的长期中枢水平。因此，尽管2013年末全球宽松货币大潮进入第三季，但通胀压力依旧是局部性的，发达国家甚至还面临较大的通缩挑战。 　　谎言四：“安倍经济学”有三支箭 　　作为2013年出镜率最高的政策名词，“安倍经济学”虽自提出以来就饱受非议，并于年中一度遭遇股市短期暴跌的考验，但从日本全年经济、金融运行的结果来看，“安倍经济学”可谓成果斐然。2013年下半年日本已出现温和通胀，股市全年走势也强于欧美，实体经济增长在初步走出通缩陷阱后呈现出积极反弹的迹象，在IMF全年都在调降大部分经济体增长预期的背景下，日本经济增长预期是少数被大幅上调的。 　　在很多