“大股东解禁”对上市公司股价的影响的分析.docVIP

“大股东解禁”对上市公司股价的影响分析 —基于我国 A 股市场的实证研究 摘 要：伴随着经济的高速发展，当前市场即将进入证券流通时代。股权分置制度已经与以往不同，大股东解禁制度在市场上被实施。自从05年我国重新开放了IPO审批，通过IPO向市场注入大量的新股票发行手段被逐渐采用。可以预见，今后是十到二十年IPO解禁将远远超出以往的售股模式。尽管这两者具有不同的起源，但是它们具有很高的相似度和参照价值。本文以公司的CAR值为数据的重要参考依据，主要研究大股东解禁对当前全流通市场的影响。 关键词：大股东；解禁；事件研究；股权分置改革；IPO 一、引言 2004年年初，国家开始进行股权分置改革，全流通时代开始到来。从《上市公司股权分置改革管理办法》27条可以得知：“公司经历股份改革后，股份的发行必须按着以下制度执行：（1）自股份流通新方案实行日开始，一年之内不得将股份出售或者转让给其他企业（2）原非流通股东中，一旦持有当前企业股份总数5%以上，在上一项规定的日期期满（一年）后，可以通过交易所出售自己拥有的股份，但是限制出售量在一年之内不可以超过自身拥有股份的5%，两年之内不可以超过自身拥有股份的10%。”根据上述规定，所有公司的不可流通股票在三年之内都可以得到流通。本文研究的对象是三年之后可以流通的股票，即时间点是大股东解禁之后。大股东指持有当前上市公司非流通股超过百分之十的股东。通常情