2015研财务管理学第四讲要点.ppt

4、融资租赁的种类 直接租赁 销售租赁 售后租回 杠杆租赁 * （二）融资租赁融资的优缺点 （1）优点： ①融资速度快。 ②限制条款少。 ③设备淘汰风险小。融资租赁的期限一般为资产使用年限的75%。 ④财务风险小。 ⑤税收负担轻。 （2）缺点： 最主要缺点就是资本成本较高。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。 * 第四节 可转换债券与认股权证 主要内容 什么是认股权证？ 什么是可转换债券？企业为什么要发行可转换债券？ * 一、认股权证(warrants) 认股权证是由公司发行的一种选择权，它赋予持有者按特定价格购买特定数额股票的权利。 认股权证与优先认股权的异同？ 相同之处：都具有看涨期权的性质； 不同之处：持有者不同，期限不同。 1. 权证的基本类型 ——配股权证 ——附设公司债的权证 分离型 非分离型 2. 权证的基本要素 ——标的证券 ——行权价格 ——行权比例 ——到期日 3. 权证价格——指每份权证的发行价格或交易价格，实质上是权证所代表的期权价格。 权证价格＝内在价值+时间价值 0 权证价格 权证实际价格 权证价格下限： 内在价值 行权价格 普通股价格 4. 权证的特点 ——权证为投资者提供获取无限回报的机会； ——权证锁定投资者的风险； ——权证的价格具有高度的不稳定性。 二、可转换债券 (convertible bonds) 可转换债券，是发行人依照法定程序发行，在一定期间内按约定条件转换为普通股股票的公司债券。 1. 可转换债券的基本要素： 基准股票、转换期、转换价格、转换价值、赎回条款、强制性转股条款、回售条款。 2. 可转换债券的特征及价值 特征：债权特征、股权特征、期权特征。 价值关系图： 价值 0 可转换债券价值 转换价值 普通债券价值 正股市价 可转换债券价值下限 3. 可转换债券融资的利与弊 利： 使投资者获得固定收益； 转股选择权使投资者拥有分享利润的机会； 融资成本较低。 弊： 转股后，公司仍需承担较高的权益成本。 本章小结 掌握融资的概念、种类和融资原则 掌握主要融资方式：发行普通股、银行借款和发行债券等的含义和优缺点 清楚经营租赁与融资租赁的区别 理解融资租赁的种类和优缺点 了解认股权证的含义和特点 了解可转换债券的含义和特征 熟悉可转换债券融资的利与弊 * 1999年，蒙牛创立，最初的启动资金只有900万元 比较：目前市值超过400亿港币亿港元。 第一轮投资及对赌： 2002年10月，摩根斯丹利、英联投资及鼎晖投资2,597万美元，持90.6%B种股票(每股可投1票) ，拥有49%投票权。蒙牛管理层持9.4%A种股票(每股可投10票)，拥有51%的投票权。 第一轮对赌：如果蒙牛次年业绩达到预计标准，则每股A种股票自动转换成10股B种股票，管理层持股从9.4%增加到51%。 第一轮对赌结果： 蒙牛胜。管理层持股比例从9.4%增加到51%。 国际私募基金案例分析（蒙牛第一轮对赌） 2003年及2004年的第二轮投资及对赌： 三家基金投资3,523万美元认购蒙牛的可转换债券。这些债券在蒙牛上市后以9.9美分价格转换为3.68亿股蒙牛股份（上市后前六个月有权转换30%；上市后1年内转换其余的70%） 。 第二轮对赌：如果蒙牛三年复合年增长率超过50%，三家基金将无偿赠送合计不超过7,830万股票（占已发行股份的7.8%）或等额现金给蒙牛管理层。如果达不到，蒙牛管理层要赔偿合计不超过7,830万股票给三家基金。 第二轮对赌结果： 2005年4月提前终止对赌协议，三家基金向蒙牛管理层支付598.76万美元 （合计可转换成6,260万股蒙牛股票, 即7,830万股的80%）。 国际私募基金案例分析（蒙牛第二轮对赌） 其它条款： 三家基金以象征性价格转让6.1%的蒙牛股份给牛根生，做为对他的奖励。 牛根生向三家基金承诺5年内或在三家基金共同持有蒙牛的股权高于25%的情况下不加盟竞争对手。 三家基金有权十年内以净资产价格认购蒙牛股票。 结果：私募基金和蒙牛管理层双赢 三家基金两轮共投资6,120万美元。上市1年后拥有公司31.1%股票。蒙牛管理层上市1年后拥有