Ace manager第二讲要点解析.ppt

ACE MANAGER 第二次培训   2015.03.26 期权合约期权：未来的一种选择权，是赋予某购买者在规定期限内按双方约定的价格（执行价格），购买或出售一定数量某种资产的权利，但不必承担相应义务的合约。它显示价格的变动而非揭示价格本身，标的资产的变动是期权定价的关键因素。 在合约到期时，交易双方必须进行交割。 最大特点是预先确定了交易价格，消除了未来交易价格波动的风险 在未来买入标的物的一方成为多头（long position）, 卖出标的物的一方为空头（short position），标的物的价格为交割价格（delivery price） 远期合约 期权合约中的两个重要因素： 协议价格（strike price):执行价格/敲定价格， 指期权到期时的履约价格，一旦敲定不得更改。 期权费(option money):期权价格/权利金/保险金， 指购买或者售出期权合约的价格。 对于期权买方来说，为了换取期权赋予买方的权,必须支付一笔权利金给期权卖方； 对于期权的卖方来说，卖出期权而承担了必须履行期权合约的义务，为此收取一笔权利金作为报酬。 按期权的购买者的权利划分， 分为看涨期权（call option）和看跌期权（put option） 按期权购买者执行期权的时限分类， 欧式期权（European options）和美式期权（American options） 期权价值（期权费） 内在价值（履约价值） 指期权合约本身所具有的价值，是期权的买方立即执行该期权所能获得的收益。 期权有无内在大小取决于协定价格和其资产市场价格之间的关系。 以此可分为： 实值期权（in-the-money option） 虚值期权（out-of-the money option） 平价期权(at-the-money option) 时间价值（期权估值） 超过内在价值的升水常被称之为时间价值。 一项期权的时间价值就是期权价格大于内在价值的数额。 期权的时间价值取决于标的物的市价与敲定价的差额的绝对值。 时间价值 举例来说，如果一项预购价格为100美元的买入期权的价格，当现行期货价格为105美元时为9美元，那么，这项期权的时间价值就是4美元。 如果现行期货价格是90美元而不是105美元，那么，该期权的时间价值就是9美元，因为该期权无内的价值。 St：股票或者资产在t时点的市场价格 X：期权的执行价格（协定价格） C：看涨期权的价值 P：看跌期权的价值 m：期权合约的交易单位 Evt：期权在t时点的内在价值 内在价值 二项式期权模型（binomial model）/二叉树模型(binomial tree)/CRR模型 是模拟股票价格在期权期限内变动路径的图形. 无限期的二叉树模型将趋向随机游走，因此成为能够反映股票价格变动的有效模型。他仅仅假设股票价格向上和向下两个方向的变动，当然也可多方向（三叉树等） 二项式期权模型（binomial model）/二叉树模型(binomial tree)/CRR模型 前提：风险中性定价/理论（risk neutral theory） 指在市场不存在任何逃套利能的条件下，如果衍生证券的价格依然依赖于可交易的证券，那么这个衍生证券的价格与投资者的风险态度无关。 风险中性的投资者不以自己的偏好进行资产选择，仅以风险和收益作为最低标准。 在时点为0，股票价格S0在经过长度为Dt的时间区间后有两种可能的股票价格，S0u和S0d；再经过长度为Dt的时间区间后有三种可能的股票价格，S0u2,S0ud,S0d2，，以此类推在经过长度为i?t的时间区间后有i+1种可能的股票价格S0ui-jdj，j=0...i 这里股票价格上升的概率假定为p,下降的概率假定为1-p 股票价格在时间区间Dt段末，期末的期望股票是pS0u+(1—p)S0d 股票的期望报酬率为无风险利率r0 于是，在期末这个时点上的股票期望价格为S0erDt 则S0erDt=pS0u+(1—p)S0d 解得p=e-rT—d u—d 简介Black Scholes模型 布莱克—斯科尔斯公式（Black Scholes option pricing model） 是一个以不支付股利或其他分配的股票为标的欧式期权定价公式 模型的主要假设： 1.股价遵循预期收益率μ和标准差σ为常数的马尔科夫随机过程 2