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金 融 学 陈 燕 金 融 系 5.4：金融衍生品市场 本节介绍远期、期货、期权以及互换等金融衍生品。 其中将结合相关内容进行2个专题介绍： 国际上因金融衍生品交易引发的首起金融大案——巴林银行倒闭案； 金融奇才索罗斯 金融衍生产品指： 从其他的金融原生产品（货币、外汇、股票、债券金融资产，以及这些金融资产的价格，如利率、汇率、股指等等）派生出来的金融产品。 金融衍生产品的特点： （1）杠杆性（高风险、高收益性）； （2）虚拟性。 一、远期（Forward ） （一）概念。远期合约是在未来某个确定的时间，按照某个特定的 价格，出售或购买某种资产的一种协议。 （二）特点。比较即期交易和远期交易： 即期交易：成交后立即交割 远期交易：现在成交，将来交割，交割价格按成交时确定的价格办理。 （三）作用 1.价格发现：在现在就确定某种资产未来的价格，为市场 提供未来的价格信息。 2.套期保值：避免价格风险。 （四）交易人（2类） 套期保值者： 投机者： （五）套期保值法举例 操作方法： 1.多头套期保值（怕未来价格上涨）： 如果未来在现货市场要买入，现在就到远期市场买远期合约。 2.空头套期保值（怕未来价格下跌）： 如果未来在现货市场要卖出，现在就到远期市场卖远期合约。 例子： 某进口商3个月后要用美元支付货款，即他未来在现货市场要买入美元； 保值方法：该进口商怕未来美元价格上涨，现在就到远期市场买远期合约 （六）远期的风险 违约风险风险 流动性（平仓）风险 以上2大风险可由期货交易规避。 二、期货（Future ） （一）概念。 期货合约就是在期货交易所内达成的、标准化的远期合同。 标准化的内容包括如下3方面： 商品方面的标准化 交易方面的标准化 交割方面的标准化 中国四大期货交易所及交易品种 期货结算所的结算制度 结算保证金制度。 初始保证金（一般占合约金额的5—10％） 维持保证金（一般占初始保证金的75％） 无负债结算制度。每天均结算，得到结算账户余额： 此余额若＞规定的维持保证金水平，多余部分可自由支配； 此余额若＜规定的维持保证金水平，必须立即补充资金。否则，期货结算所将强制平仓。 （二）交易举例 某农场主在8月末将收获5000吨大豆。按目前（6月）现货市场价格4 800元 / 吨计算，可实现20％的预期利润目标。 该农场主为防止未来大豆价格下跌，决定利用期货市场保值。 套 期 保 值 操 作 期货保值原理：2市场价格走势趋同 成交价格 成交价格 期货合约到期日 时间 6.11 8.20 9.20 现货市场 4800 卖出价 4500 期货市场 卖出价 4850 买入价 4550 基差 基差：指某一时刻同一地点、同一品种的现货价与期货价的差。 基差＝现货价格一期货价格 如上例： 到了期货合约的到期日，基差=零。此时的期货价格和现货价格会达到 一致 （套利原理）。 提问： 1. 如果8月份现货市场大豆价格不是下跌而是上涨，该农场主能获得价格上涨的好处吗？ 2. 如果该农场主并没有大豆要出售，只是利用期货市场进行投机，结果又如何呢？ 3. 该农场主为什么不选择到期交割，而是在8.20在现货市场卖出大豆？ 期货