第,,,节(盈亏平衡分析,货币时间价值)解析.ppt

§2.2　现金流及其时间价值 经济学认为，不同时期等额货币的价值是不同的。 当使用货币按照某种利率进行投资时，一定数量的货币在不同时期或时点上的价值量是不同的，它们的差额就是货币的时间价值，或称资金的时间价值． 第2章小结 五、应用实例（分红问题） 投资者有一笔资金F0，欲将其投资于某一项目，每年将得到分红dt，（t＝1，2，… ，N）．并设首期（第一年）的红利率为 k，即，以后每年的红利按g的比率递增，即 回收率（利率）为i，并假定 g＜ i．显然，投资者希望 k和g尽可能地大，集资者则希望它的尽可能地小．那么，k和g满足什么条件时，投资和集资双方都能接受？这一问题称为“分红问题”或“租金问题”． 考虑货币的时间价值，历年得到的分红折算为第一年初的现值总额为 假设分红一直继续下去 由于 g＜ i，则有 投资者:希望每年分红的总现值不小于投资额，即 ； 集资者:则希望所得到的资本不小于他所付出的红利总现值，即 这就是投资和集资双方妥协的条件．特别，当每年分红数额相同，即g＝0时，有k＝i，即红利率等于利率． 因而有 ， 即 或 [例2.9] 设刚刚竣工的某大型商场由国家投资1000万元建成，如果将其承包给个人，以后每年要支付维护费用15万元，回收率（利率）i＝10％．（1）如果每年按等额上交利税，承包期为 20年；（2）每年上交的利税比前一年递增 8％，一直承包下去．求每年承包人至少要上交多少利税，国家才能收回其全部投资． 解：（1）承包期 N=20年，i=10％，将国家全部投资折算为年金为 即承包人每年至少要上交利税132.46万元 。 （2）国家每年追加15万元的总现值是 国家全部投资的总现值是 第一年的利税率为 以后每年的利税依次递增8％． 故第一年应上交的利税为 §2.3 无约束确定型投资决策 几种常用的投资决策方法：净现值法、内部收益率法和投资回收期法． 使用这些方法有一些基本的假设条件，即无约束确定性假设，在这些假设条件下进行的决策称为无约束确定型投资决策． 一. 基本假设条件 l．投资项目是独立的 2．资金来源是不受限制的 3．投资结果是确定的 4．投资项目是不可分割的 上述假设条件的实际意义是，投资者只需对一个单独的投资项目进行决策分析，而不必顾及这个项目与其他项目的关系，这使问题变得容易处理． 二. 净现值法（NPV法） 设某投资项目发生在寿命期内的净现金流为Ft（t＝0，1，2，…，N），若已知折现率i，有 净现值决策法则： (1) 当NPV为正值时，说明现金流入总现值大于现金流出总现值，按现值计算的投资收益率大于资金成本率，投资者有利可图，投资方案可接受； (2) 当NPV为负值时，投资方案应放弃． (3) 若比较两个投资方案，当NPV均为正值时，应取NPV较大的方案． 注：投资额不同、寿命不同的方案不可直接比较。 【例2.10】在2.2节例 2.5的更新设备的投资项目中，如果资金成本率 i＝5％，试对该项目进行决策． 解：由2.2节例2.6的计算结果知， NPV＝14951（元） 由于NPV＞0，该项目可以接受． 假定各期的现金流量Ft（ t ＝ 0， l，…，N）是固定不变的，则NPV是i的函数．即 假设F0＜0， Fi＞0（t= l，，··，N），且 NPV（i）是 i的连续函数，则 净现值（NPV)对折现率i的依赖关系： 当-1＜i＜＋∞时，有 又因为 故NPV（i）在(-1,＋∞)内单调下降且下凸． 故曲线NPV（i）有垂直然近线 i = -1 和水平渐近线 NPV = F0 图中，i*是使NPV（i）＝0的折现率。 按净现值决策法则，应该接受该项目; 应该拒绝该项目． 注：上述净现值函数NPV（i）的性质是在F0＜0，Ft＞0（t＝l，2，…，N）的条件下导出的。 净年值(NAV)法： 净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年（从第1年到第N年）的等额年值。其表达式为： NAV=NPV·(A/P, i, N) 判断准则：若NAV＞0，则项目在经济效果上可行；若NAV＜0，则项目在经济效果上不可行。 单个方案NAV法与NPV法评价结论是一致的。 适于寿命期不同的方案的比较，NAV大者优。 在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同，或者诸方案能够满足同样需要但其产出效益难以