第7章不确定性分析解析.ppt

7.4.2 概率分析步骤 1．列出相互独立的不确定因素(售价、成本、产量和投资等); 2．设想不确定性因素可能出现的情况，即不确定性因素的数 值变化幅度; 3．分析确定各种可能变化幅度发生的概率; 4．分别求出各年净现金流量的期望值，并得到各种情况下净现值的期望值; 5．求净现值的期望值及净现值大于或等于零的累计概率; 6．做出项目承担风险能力的判断. 例题6 某建设项目的总投资(固定资产)为85082万元，建设期为4 年，生产期为16年，基准方案各年的现金流量见表。根据市场预测和经验判断，固定资产投资、销售收入和主要原材料价格(三者之间互相独立)等各不确定性因素可能发生的变化及其变化的概率值见表。 若折现率为10%，且流动资金总额和固定资产的残值不变，试对该项目净现值的期望值及净现值大于或等于零的累计概率进行分析计算。 税率按销售收入的5.5%计算，经营成本中主要原材料价格占50%。 现金流量表 单位：万元 年份 投资 经营 成本 销售 收入 销售 税金 流动 资金 回收 流动资金 残值 净现金流 1 12762 -12762 2 25525 -25525 3 34033 -34033 4 12762 -12762 5 15081 28288 718.52 4575 7913.48 6 16362 31824 808.33 14653.67 7-19 17643 35360 898.14 16818.86 20 17643 35360 898.14 4575 3486 24879.86 变化幅度 +20% 0 -20% 固定资产投资 0.6 0.3 0.1 销售收入 0.5 0.4 0.1 主要原材料价格 0.5 0.4 0.1 不确定性因素变化概率值 基准方案各年的净现金流量如P94表7-8所示。绘制投资风险分析决策树如P94图7-10所示。图中共有27个分枝。 第一个分枝表示固定资产投资、销售收入和主要原材料价格分别增加20%的情况； 第二个分枝表示以上三个影响因素分别变化20%、-20%和0的情况；其余类推。 图中方框（□）表示节点，每个节点中的数字表示不确定性因素出现的概率，并以直线与另一些节点联结。每个分枝表示在一定不确定条件下可能发生的事件。 决策树的画法详见本书第11章《技术经济预测与决策》。 第一步：分别计算各种可能发生事件（各分枝）的概率值。比如，第一分枝为0.6×0.5×0.5=0.15；第二分枝为：0.6×0.5×0.4=0.12；……；各分枝的概率之和等于1。 第二步：分别计算各种可能发生事件情况下的项目净现值。例如第一分枝（即按固定资产投资增加20%，销售收入增加20%，主要原材料价格增加20%）所引起的投资、销售收入、销售税金及附加等一系列变化，重新计算项目净现金流量，并求得项目净现值为23846.34万元。其余分枝类推，其结果如P94图7-10所示。 第三步：将各个事件发生的可能性（即概率值）分别与其净现值相乘，得出加权净现值，然后将各个加权净现值相加，即为净现值的期望值为15359.53万元。 第四步：将净现值按照从大到小的顺序进行排队，并求出各个净现值对应的累计概率，如P94表7-8所示。 第五步：求净现值大于或等于0的概率，即求出P{NPV≥0}。若P{NPV≥0}≥70%，说明项目抵抗风险的能力较强，否则说明项目抵抗风险的能力较弱。 由于净现值大于或等于0的累计概率低于70%，说明该项目要承担一定风险。 * 6 * 《房地产开发与经营》配套课件 第七章 不确定性分析 7.1 不确定性分析的概念 7.2 盈亏平衡分析法 7.3 敏感性分析 7.4 概率分析 7.1 不确定性分析的概念 不确定性分析是建设项目经济评价中的一个重要内容。因为项目经济评价都是以一些确定的数据为基础。但事实上，对方案经济效果的评价通常都是对未来经济效果的计算，一个拟建项目的所有未来结果都是未知的。因为计算中所使用的数据大都是预测或估计的数值，而不论用什么方法预测或估计，均存在许多不确定性因素，可以说，不确定性因素是所有项目固有的内在特性。只是对不同的项目，这种不确定性的程度有大有小。 7.1.1 不确定性产生的原因 ①所依据的基础数据不足或者统计偏差； ②预测方法的局限，预测的假设不准确； ③未来经济形势的变化，如通货膨胀、市场供求结构的变化； ④技术进步，如生产工艺或技术的发展和变化； ⑤无法以定量来表示的完整性因素的影响； ⑥其他外部影响因素，如政府政策的变化，新的法律、法规的颁布，国际政治经济形势的变化等，均会对项目的经济效果产生一定的甚至是难以预料的影响。 7.1.2 不确定性分析 根据拟建项目的具体情况，分析各种外部条件发生变